评论：
    1、橡胶价格大幅波动，公司衍生品投资亏损影响了2016年净利润，2017Q1投资收益及公允价值变动损益使公司业绩大幅增长。
    公司2016年实现营业收入406.57亿元，同比下降7.06%，公司营业收入下降主要是化工分销业务、橡胶业务、化工新材料及中间体业务营收分别下降27.93%、8.04%和8.12%。公司其他贸易业务、橡胶化学品业务、化工物流和农化业务营收实现增长，增速分别为50.06%、3.44%、4.41%和7.36%。2017Q1公司营业收入增长55.89%，主要是合盛公司并表。
    公司2016年实现归属于上市公司的净利润为5725万元，同比下降87.90%，公司业绩大幅下降主要的原因有三：1）2016年公司资产减值损失达到4.82亿元，其中存货跌价损失3.35亿元；2）2016年公司投资收益为亏损1.03亿元，同比2015年下降8.10亿元，主要是公司处置衍生金融资产上亏损3.97亿元，同比下降6.34亿元，同时权益法核算的长期股权投资亏损2248万元，同比下降1.09亿元，主要是公司投资的SIAT NV（35%的股权）2016年投资收益为亏损4631万元，同比下降6282万元，中化兴中石油转运（舟山）投资收益下降1854万元，江苏扬农化工锦湖有限公司投资收益下降2750万元；3）2016年公司公允价值变动损失1.2亿元，同比下降1.36亿元，主要是衍生金融负债公允价值变动亏损1.23亿元。
    2017Q1公司净利润达到2.34亿元，同比增长288.99%，主要原因有：1）报告期内公司公允价值变动损益盈利1.70亿元，同比增加1.85亿元；2）公司搬迁补助导致净营业外收入增加4803万元；3）报告期内公司投资收益增加7885万元。
    2、橡胶化学品业务稳健增长，全球防老剂龙头已然形成 
    2016年公司橡胶化学品业务营业收入22.73亿元，同比增长3.44%，毛利率34.54%，同比提升了0.45pct，总体看公司橡胶化学品业务保持稳健增长。
    公司控股的圣奥化学是全球领先的橡胶防老剂6PPD的生产企业，拥有关键中间体RT培司的现金生产工艺和低成本核心竞争力，是全球最大的防老剂及其中间体RT培司的生产商，6PPD产品市场份额全球第一，市占率超过40%，产品获得米其林、普利司通、固特异等多家跨国轮胎制造商的认证。
    3、液体化学品物流业务实现逆势增长，集装罐业务表现突出 
    2016年公司化工物流业务营业收入40.35亿元，同比增长4.41%，毛利率达到22.25%，同比提升3.3pct。公司旗下的液体化学品物流业务的运营主体中化物流2016年实现净利润4.36亿元，同比增长10.1%。
    公司目前拥有全球排名第五的化工品运输船队和排名第三的集装罐规模。2016年全球经济增速放缓导致全球化工品船市场和集装罐市场供过于求，公司化工物流业务实现逆势增长，其中储罐业务量同比增长18.9%，船运业务经营量同比增长9.8%，目前公司已拥有/控制超过2.3万个T11、T14、T50、电加热等各种型号的集装罐，集装罐规模亚洲第一，并进入全球前三名。
    4、化工新材料及中间体业务 
    2016年公司化工新材料及中间体业务营业收入54.69亿元，同比下降8.12%，毛利率21.87%，下降2.42pct，实现部门的营业利润6.56亿元，同比下降3.59%。
    目前公司的化工新材料及中间体业务以扬农集团为主体，通过以氯碱为基础进行产品链上下游延伸，目前已逐步形成氯碱-关键化工中间体-农药及新材料的全产业链，2016通过持续推进二氯苯、环氧氯丙烷等核心产品工艺技术和运行方式的优化，进一步提升了技术经济水平；报告期内扬农股份加大了高毛利菊酯产品的销售，实现净利润5.49亿元，同比增长5.17%。
    5、天然橡胶业务完成全球整合，受期货投资影响盈利有所下滑 
    2016年公司天然橡胶业务营业收入118.99亿元，同比下降8.04%，毛利率达到7.73%，同比提升1.58pct。
    公司2016年完成了对新加坡上市公司合盛的收购，目前公司的天然橡胶业务已经整合到合盛公司旗下，2016年合盛公司亏损4.11亿元。
    经过不断的收购和整合，目前公司已经完成了从天然橡胶种植、加工到营销与客户服务的全产业链布局，是全球最大的天然橡胶产业综合服务商，拥有140万吨橡胶加工能力，12万公顷种植土地储备，200万吨年销量，自有加工能力占全球总加工能力的11%。我们认为公司橡胶业务的亏损主要是衍生品投资上的失误，未来随着公司对衍生品投资策略的完善，一定会得到有效控制，同时随着全球天然橡胶供过于求的格局的逐步改善，公司橡胶业务的盈利会大幅改善。2016年随着公司天然橡胶业务完成平台整合，未来公司将在品牌建设、全球产能布局的调整