2017Q1 公司实现营收21.81 亿元，同比上升48.29%。实现归母净利4.68 亿元，同比增长58.70%，对应EPS0.54 元/股。
    核心观点
    16 年费用率下滑，公司盈利能力有所提升，2016 年公司毛利率68.68%，同比上升1.31pct,净利率 14.56%,同比上升1.44pct，盈利能力有所提升。
    销售费用率17.60%，同比下滑4.57pct，主要是由于广告宣传费同比大幅下降28.4%所致; 公司中高价白酒贡献收入28.08 亿，同比增长0.54%，主要为青花瓷+老白汾，低价白酒收入13.75 亿，增速21.92%，主要为玻汾。省外营收增长8.47%，高于省内增速5.43%，反映出去年环山西市场玻汾放量较为明显。
    17Q1 增速超预期实现开门红，2017 年Q1 公司毛利率71.48%，同比上升1.45pct，净利率22.65%，同比上升1.76pct。产品结构升级推动盈利能力持续提升，销售费用同比增长44.73%，主要由于为推进动销实现高增长目标加大了宣传推广，由于营业收入大幅增长，销售费用率18.77%，同比下滑0.46pct，期间费用率23.56%，同比下降1.73pct。
    集团目标迅速拆解落实到业务层面，收入业绩增速有望持续兑现，17 年公司战略性加推青花及玻汾系列，老白汾维持稳健增长。销售层面迅速落实拆解集团目标，改制后业绩与管理层及销售人员薪酬挂钩，加之青花受益次高端市场增长、环山西市场玻汾增长迅猛，公司有望开启新一轮高速增长，财务预测与投资建议：
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.92、1.15、1.45 元，我们考虑到公司国改落地后市场化改革增强管理及运营实力。公司业绩增速提升有望持续超预期，我们给予公司10%的估值溢价，对应2017 年39 倍PE，对应目标价为35.88 元，维持买入评级。
    风险提示：
    改革低于预期的风险、需求复苏低于预期、食品安全风险