非标业务为公司特色，做广义大投行。引入股权激励，激活券商活力。目标价19.80 元，市值小，弹性大，维持“买入”评级。
    【事件】宝硕股份2017 年一季度实现营业收入4.34 亿元，同比增长540%；净利润0.50 亿元，同比增长584%，对应EPS 0.03 元。华创证券1-3 月累计实现母公司口径营业收入3.45 亿元，净利润0.68 亿元，为上市公司主要业绩来源。
    华创证券增资扩股后，资本消耗型业务得到资金支撑。宝硕股份利息收入主要来自于华创证券利息收入并表，一季度实现利息收入1.32 亿元。公司增资扩股后公司资本消耗型业务，如融资融券、股票质押业务得到资金支持，有望继续做大规模。公司一季度末两融规模17.14 亿元，较年初增长6%，市场份额0.2%；一季度末股票质押待回购市值余额281 亿元，较年初增长35.1%。
    传统业务保持稳定，ABS 承销具有优势。公司一季度实现手续费及佣金净收入（经纪、投行、资管）2.12 亿元。我们预计一季度实现投行收入0.8 亿元。一季度完成股票承销项目3 个，募集资金34.74 亿元，其中IPO 1 个，募资2.94 亿元，再融资1 个，募资14.80 亿元。一季度债券承销募资18.55 亿元，主要是ABS。
    公司经纪业务基本保持稳定，一季度经纪份额0.23%，与去年基本持平，预计实现经纪收入1.2 亿元。
    积极布局非标业务，做广义大投行。两大地方交易所+互联网金融平台=广义大投行。公司积极布局非标业务，通过金汇资本持有贵州白酒交易所40%的股权，并间接控股贵州股权金融资产交易中心，实现投融资相结合，全面打通资管业务和投行业务，涉猎广义的大投行业务。公司设计的多项非标产品在旗下金汇金融平台的销售规模及收益表现俱佳，打通全业务链投行模式。
    引入股权激励，激活券商活力。公司股权结构分散，是行业内唯一一家引入员工持股计划的券商。四大平台员工持股平台在16 年四季度配套募资前合计持股份额为4.99%。配套募资后占比合计2.08%。公司未来仍有计划进行员工持股计划。
    【投资建议】预计宝硕股份2017 年EPS 为0.62 元。使用分部估值法得出目标价19.80 元，对应2017E P/E 31.8x，对应2017EP/B2.17x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。