2016 年公司实现营收 21.7 亿元，同比增 430.95%；归属净利润 13.48 亿元，同比增 1845.78%，较前业绩快报还多出 0.93 亿元！公司业绩增长主要来自于两个方面：1）全景花园项目结算收入增加；2）减持神州长城股票投资收益大幅增长，2016 年全年公司减持神州长城股份 2000 万股，合计回笼资金约 8.98 亿元，带来投资收益约 6.56 亿元。此外，根据业绩预告，公司预计 2017 年 Q1 实现归母净利润 7.3-7.7 亿元，同比增长为 684.54%-727.53%。我们此前反复强调公司主要项目将受益于深圳基本面上行贡献可观业绩，公司内在价值极为丰厚，业绩将快速爆发，逻辑持续兑现。
    主要土地储备均在大湾区核心区域，安全边际充足。公司目前总土地储备面积近 90 万方，其中华联 AB 区工业园区项目位于深圳南山区，合计建面近 50 万方，占公司总土地储备比例 50%以上。其中，B区项目建面 21.04万方，已于 2017 年 2 月 24 日正式奠基、开工建设；A 区项目占地面积7.8 万方，目前已完成计划立项申报手续。此外主力项目全景花园项目，总可售面积 17.1 万方，截止报告期末，累计实现销售面积 8.2 万平方米，实现签约合同销售金额 46.47 亿元，住宅销售面积比率为 62%；2017 年公司将推进该项目的收尾建设和销售，力争年内新增销售金额 15 亿元。此外公司位于杭州的项目也在有序推进中。4 月 11 日，李克强总理表示今年要研究制定粤港澳大湾区发展规划，华联控股土地主要布局深圳南山区和宝安区，将充分受益。
    神州长城股权贡献可观投资收益。此前公司持有神州长城 4314 万股，目前累计减持 2000 万股。目前公司还持有神州长城股份 8,793.59 万股（10转 28 调整后股份），占比 5.178%，对应目前市值 8 亿元；如未来减持将进一步贡献投资收益。我们测算公司最新 RNAV 约 12.4 元/股，目前股价仍大幅折价 28%，安全边际充足。
    投资建议：公司业绩持续超预期，主要土地储备均位于粤港澳大湾区核心区域深圳，内在价值极为丰厚，业绩进入快速释放期。公司业绩高增长、低估值，股价较 NAV 折价 28%以上，安全边际充足。我们预计公司 2017、2018 年 EPS分别为 1.5 元、1.95 元，对应 PE 仅 5.9 倍、4.6 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧；大湾区开发不及预期。