此前公司预告2017 年1 季度盈利0.7-0.8 亿元，同比增长92.33%~119.81%，本次业绩与业绩预告相符。
    背膜产能释放，单晶电池开始贡献：1 季度公司收入和利润分别同比增长了161.54%、100.34%，1）背膜产能较上年同期增加，测算一季度背膜销量2000-2500 万平米，贡献利润0.6 亿元左右。2）报告期内，子公司泰州中来的单晶高效电池实现小规模销售，测算贡献收入2-2.5 亿元左右，利润0.1-0.16 亿元。盈利能力方面，受电池收入比重上升影响，整体毛利率下降7.54 个百分点至23.40%，净利率下降3.21 个百分点至10.50%。
    费用率下降，应收、存货周转加快：报告期公司期间费用同比增长128.95%至0.74 亿元，期间费用率下降1.51 个百分点至10.60%。其中，销售、管理、财务费用分别同比上升116.75%、上升107.64%、上升214.51%至0.09 亿元、0.46 亿元、0.19 亿元；费用率分别下降0.26、下降1.71、上升0.46 个百分点至1.28%、6.57%、2.74%。2017Q1 经营活动现金流量净流出-2.11亿元，去年同期仅-0.02 亿元；销售商品取得现金4.35 亿元，同比增长71.82%。期末预收款项0.20 亿元，同比增长215%。
    期末应收账款6.29 亿元，较期初增长3.14 亿元，应收账款周转天数下降37 天至68.13 天。期末存货4.38 亿元，较期初上升1.31 亿元；存货周转天数下降11.9 天至62.97 天。
    再投3GW N 型IBC 电池，高效单晶之路一马当先：公司今日公告与中建投资本、浙江省衢州绿色产业集聚区管理委员会签署框架合作协议，成立新能源产业基金。基金的认缴规模为54亿元。其中,中来股份认缴5 亿元；浙江省衢州市地方政府出资13 亿元；中建投资本负责募集36 亿元优先级资金。基金将投资建设中来衢州3GW N 型单晶IBC 双面太阳能电池项目，扩张公司电池产能。
    订单落地，业绩起航：4 月12 日，公司公告与中军金控新能源签署600MW 高效单晶组件采购合同，合同金额总计20.28 亿元。公司于2 月15 日公告联合中标中远海运800MW 组件采购订单，中军金控新能源系中远海运招标的委托方。订单交付的是315W 规格的N 型双面电池，含税价格3.38 元，定价相对较高。公司于2016 年2 月公告“2.1GW N 型单晶双面电池项目”三年期定增2016 年9 月份其中两条产线（300MW）已经投产，预计2017 年上半年将具备1GW 产能，到2017 年年底之前全部2.1GW 产能将全部建成投产。届时，公司将具备全球最大的N 型单晶双面电池产能。本次600MW 合同的签订，证明了公司的高效单晶产品获得认可，而随着公司产能建设的逐步完成，单晶电池将逐步放量。
    股权激励方案出台，助力公司业绩增长：2016年9月底，公司公告股权激励方案，以19.61元/股的价格，向公司的董事、高管、中层、核心技术人员共计50人，定向增发436万股，首次授予398万股，锁定期4年，解锁条件分别为2016-2018年业绩较在2015年的基础上增长不低于30%、70%、110%。其中公司首席技术官刘勇获得60万股，占比12.55%，占公司总股本的0.33%，比例最高。刘勇先生曾供职于晶澳CTO、中芯国际北京厂长等要职，技术能力突出、管理经验丰富，将为公司N型单晶双面电池的建设、生产保驾护航。
    投资建议：我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为4.07、6.22、7.62亿元，同比分别增长146.3%、52.9%、22.6%，EPS分别为2.23元、3.40元、4.17元。给予公司2017年30倍PE，目标价66.8元，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：光伏行业需求不达预期；募投电池项目投产不达预期；光伏产品价格大幅下降等