经营活动现金净流出667.92 亿元，较去年净流出规模增长77.3%。
    基建业务发展迅猛，订单业绩逐渐释放
    2017Q1 公司实现营收2348.27 亿元，同比增长9.7%。其中基础设施业务收入418 亿元，占比约18%，与2016 年全年相当；同比增速超过30%，高于去年全年23%的增速。Q1 公司实现归母净利润70.8 亿元，同比增长11.0%，主要是基础设施和房地产业务盈利占比继续提升。2017 年1-3 月，公司建筑业务新签合同额4332 亿元，同比增长24.4%，其中基础设施建设与投资1219 亿元，同比增长71.3%，继续保持快速增长态势；先导指标设计勘察21 亿元，同比增长20.3%，全年基建业务预计大幅增长。
    地产业务加速去化，拿地整体保持稳定
    2017Q1 公司地产业务合约销售额约507 亿元，同比增长50.3%；合约销售面积约347 万平方米，同比增长28.3%。受此影响，公司一季度销售费用大幅增长98.1%至7.07 亿元，销售费用率0.30%；期内实现投资收益4.97 亿元，同比增长26.1%，我们预计主要是海外宏洋一季度业绩增长较多。从实物量来看，公司Q1 新开工面积6878 万平方米，同比增长11.1%；竣工面积2463 万平方米，同比增长40.1%，显著高于新开工面积。期末公司土地储备约7805 万平米，同比增长15.96%。
    低估值高分红，建筑蓝筹标杆吸引力强
    公司2016 年拟每10 股派息2.15 元（税前），分红比例达21.59%，近三年分红比例均较高，分别为21.03%、22.86%、23.02%。公司2009 年上市以来，净资产收益率始终保持在14%以上，且于去年年末授予实施了第二期限制性股票激励计划，以4.866 元/股价格授予了26013 万股，充分彰显了对未来成长的信心。公司目前价格对应17 年8.39 倍PE，在所有建筑股中估值最低，低估值高分红吸引了保险等机构关注，与2016 年末相比，3 月末公司前十大股东中，安邦资管增持比例由10.57%上升至11.05%。
    看好公司基建PPP/海外拓展带来的盈利改善，维持“买入”评级公司基建业务发展迅猛，PPP 订单加快落地；地产业务加速去库存，整体维持稳定增长。受益于一带一路推进，公司海外订单和业绩稳步上升。基于公司业务结构将更加优化和盈利能力持续提升的大逻辑，我们预计公司2017-19 年EPS 为1.13/1.28/1.42 元，认可合理价格区间为11.30-12.43元（对应17 年10-11 倍PE），维持“买入”评级。
    风险提示：基建投资下滑、地产调控风险、海外项目落地周期长等。