下游景气复苏减慢 传统业务发展乏力
    公司传统业务以超硬材料和内燃机配件为主。超硬材料方面，受下游机械制造、原油开采等行业复苏缓慢的影响，市场整体需求不振，公司超硬材料及制品2016 年贡献营业收入12.63 亿元，较上年同期下降9.63%。内燃机配件方面， 由于2016 年国内柴油机销量同比下降超过两成，再加上不同活塞企业间为了争夺市场份额，相互之间互相压价，同质化竞争严重，导致行业利润日益摊薄， 经营环境日益恶化。整体来看，公司传统行业发展乏力。 
    智能弹药资产注入 未来市场空间广阔
    2016 年12 月经证监会核准，公司以定向增发方式购买了豫西工业集团有限公司、山东特种工业集团有限公司持有的北方红阳、北方红宇、北方向东、北方滨海、江机特种、红宇专汽共六家公司100%股权，以2016 年11 月30 日为基准日进行交割过户。在保留原有的超硬材料和内燃机配件两大民品业务板块的基础上，公司主营业务新增了包含大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等在内的智能弹药产品的研发制造业务；以及改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件系列产品等民品业务。其中，2016 年公司弹药业务在主营业务中占比达46.60%。由于行业的特殊性，智能弹药均为严格按照采购计划组织生产的产品，各项具体产品对于用户而言均具有其特定用途和不可替代性，具有天然行业壁垒。随着现代战争信息化程度提高，智能弹药的使用率大幅提升，从1991 年海湾战争时期占总弹药吨数的9%提升至2011 年利比亚战争时期的70%以上。
    在强军目标推动下，我国军事体制改革正快速推进，军队从数量型向质量型转变方向明确，训练强度和演习规模大幅提升，对智能弹药的需求也随之升高，未来市场空间广阔。
    投资策略
    预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.13 元、0.15 元和0.17 元。给于公司“买入”评级。
    风险提示：军品订货不及预期 业务多元化提升管理难度 关联交易增多