■新品种需求前景广阔，期待常德项目发力。公司去年下半年推出非公开发行预案，计划募集4.6 亿元用于投资9000 吨杂环农药及中间体以及4100 吨绿色农药项目，品种包括硫双灭多威，邻羟基甲苯腈，CCMT，噻虫嗪，噻虫胺，吡唑嘧菌酯，呋虫胺等；均为新型高效低毒农药及其中间体，未来市场需求前景广阔。根据公告，目前项目已经先行募资建设，预计三季度可以完工，公告预测年利润可达1.2 亿元左右。
    ■股东认购凸显股票价值，员工持股优化内部激励。公司大股东海利集团及员工持股计划本次分别认购了6382 万元（13.8%）及4999 万元（10.82%），大股东认购凸显公司股票价值。员工持股构成完美激励链条，有利于提高内部治理水平，改善管理费用率较高现状。定增价格计划在7.53 元/股，目前股价8.7 元，凸显较高安全边际。
    ■光气资源构成产业壁垒。光气为农药关键原料，但由于剧毒被严格监管，据光气协会，全国仅38 家光气生产企业。公司旗下海利贵溪及海利常德有万吨光气，构筑稀缺光气资源壁垒。
    ■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的利润0.62，1.03，1.22亿元，EPS 为0.16，0.27，0.31 元，首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为11 元。
    ■风险提示：新上项目产品市场价格不及预期