三费费率降低公司今年全年业绩基本保持稳定，在行业景气度下滑，而且高毒农药禁用影响公司产品市场，海外结构调整，出口大幅下滑的情况下，公司依然能够依赖高附加值品种发力，保持稳定业绩，凸显了公司不可小觑的逆势经营能力。
    ■增发常德项目望带来巨大业绩弹性，股东及员工认购凸显未来股票价值。公司去年下半年推出非公开发行预案，计划募集4.6 亿元用于投资9000 吨杂环农药及中间体以及4100 吨绿色农药项目，品种包括硫双灭多威，邻羟基甲苯腈，CCMT，噻虫嗪，噻虫胺，吡唑嘧菌酯，呋虫胺等；均为新型高效低毒农药及其中间体，未来市场需求前景广阔，望带来巨大业绩弹性。公司大股东海利集团及员工持股计划本次分别认购了6382 万元（13.8%）及4999 万元（10.82%），大股东及员工持股认购定增构成完美激励链条，有利于提高内部治理水平，凸显公司股票内在价值。
    ■光气资源构成产业壁垒。光气为生产多种农药关键原料，但由于剧毒生产过程被国家严格监管控制，据光气协会名单，全国仅38 家光气生产企业。公司旗下海利贵溪及海利常德有万吨光气及甲基异氰酸酯生产装置，为下游提供原料保障，公司拥有稀缺光气资源壁垒。
    ■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的利润0.62，1.03，1.22亿元，EPS 为0.16，0.27，0.31 元，首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为15 元，相当于2018 年的55 倍动态市盈率。
    ■风险提示：新项目达产不及预期