对此我们点评如下：
    项目陆续投产，公司业绩迎来拐点。1）长岭凯美复工，推动2016 年大幅扭亏：公司2016 年年报收入2.7 亿元，同比增长77%，归属净利润2109 万元，同比增长146%。从收入结构来看，2016 年液体二氧化碳收入1.5 亿元，同比增长10%，毛利率下降1.8 个百分点到66%；氢气收入4109 万元，同比增长55%，毛利率下降52 个百分点到14%；液化气收入3824 万元，同比增长24%，毛利率上升26 个百分点到8%。公司2015 年亏损4552 万元，这主要由于2015 年长岭凯美因协议分歧全年处于停车状态而形成较大停工损失，公司对固定资产计提了资产减值准备，长岭凯美公司2015 年净利润亏损6881 万元。2016 年，长岭凯美通过与上游企业不断沟通，于2016 年3 月1 日中石化长岭分公司恢复对长岭凯美供气，长岭凯美2016 年度业绩亏损2330 万元，大幅减亏。其余项目也在2016 年下半年原油资源产品价格的回升背景下，产品产量价格回升。
    2）项目逐步投产，盈利性回升，上半年业绩预计高增：公司2017 年一季报收入7541 万元，同比增长35%，归属净利润524 万元，同比增长71%。预计上半年归属净利润同比增长100~150%，达到1075~1344 万元。业绩增长主要原因为安庆特气产品随着国际原油价格回升有所升高，福建凯美特已投产，另外海南凯美特将于四月底投产试运行。
    长岭炼厂尾气回收项目不确定性消除，打造利润新增长点。1）长岭项目商业模式独特，是公司利润新增长点。氢气是石化炼厂裂解石油，并降低成品油中的含硫量的重要原料，需求量极大，因此炼厂的废气中含有大量氢气成分，经废气回收后的解析气仍然还有一定成分的氢气和其他可燃气，凯美特气通过对解析气进行分离提纯氢气及其他可燃气体，并回售上游客户用于工业生产和燃料，以加工费的方式获取尾气处理收益。此外，公司还可通过加工分离提纯解析气中的二氧化碳出售，实现加工费和二氧化碳气体产品销售两种收益来源。
    2）2016 年12 月，《气体互供协议》签订，长岭项目不确定性消除。协议规定了双方互供气体的名称、数量及质量标准，并规定2016 年度氢气、可燃气结算采用支付加工费方式，凯美特将分离出纯度99.9%的氢气、含甲烷12%以上的可燃气返回长岭，长岭向凯美特按月支付加工费。协议有效期一年。由于结算价格原因，长岭项目从2013 年12 月停产，至2016 年3 月复产，由于停车时间较长，长岭凯美2016 年度业绩亏损2330 万元。我们认为，公司炼厂尾气回收提纯业务和盈利模式的独特性，不可避免存在发展的曲折，长炼价格分歧是公司“成长的烦恼”。我们强调炼厂尾气回收业务整体盈利能力非常优秀。此次供需协议签订后，项目可实现稳定供气，并逐步全面达产，项目业绩贡献确定，值得期待！投资建议：维持增持评级。公司盈利能力快速恢复，我们预计公司2017~2018 年净利润为0.6、0.9 亿，公司目前总市值46 亿元。长岭炼厂尾气回收项目不确定性消除，打造利润新增长点。安庆特气产品随着国际原油价格回升有所升高，福建凯美特已投产，另外海南凯美特将于四月底投产试运行。2017 年，公司业绩迎来确定性高增长拐点。基于此，维持增持评级。
    风险提示：长岭项目产能恢复不达预期