传统业务优势突出，奠定业绩增长基石
    公司传统业务保持平稳发展态势，出口增长持续拉动业绩上升。海外市场需求强劲带动公司摩托车业务实现营收9.6 亿元，同比增长18.95%。垂直轴动力产品销量增长36%，带动公司传统发动机业务实现营收6.65 亿元，同比增长18.97%。发电机组业务实现营收3.17 亿元，同比增长24.06%。
    公司摩托车业务设立埃及基地，辐射非洲和中东市场，积极向海外发展；发动机业务拓展大排量方向，与宝马合作延伸至摩托车整车；发电机组业务大力发展大型商用发电机组业务。我们认为公司传统摩托车、发动机和发电机组业务优势明显，增长动力强劲，公司业绩将持续提振。
    外延转型进入收获期，两翼发展前景看好
    转型发展持续推进，两翼业务进入业绩释放期。公司在低速电动车领域拥有8 个系列、27 类产品，竞争优势明显，2017 年Q1 山东丽驰电动车销量0.93 万辆，同比降低11.76%，实现净利973 万元，同比增长3.93%。报告期内CMD 公司实现净利214 万元，CMD 在高端通用航空发动机领域拥有先发优势，随着国内通航市场的逐步开放，CMD 公司的业绩将持续提升。
    公司研发的无人植保直升机XV-2 已初步具备量产条件，未来有望大幅增厚公司业绩。我们认为，公司拓展的微型电动车、无人直升机和通航发动机两翼业务综合实力都处于行业领先地位，公司两翼业务发展将加速。
    “ 一体两翼”发展值得期待，维持“买入”评级
    公司积极落实“一体两翼”的发展战略，持续推进产业转型升级。传统摩托车、发动机和发电机组业务优势明显，“微型电动车”与“无人直升机+通航业务”两翼业务不断取得突破，整体业绩将稳步上升。我们预计公司2017-2019 实现营收分别约103/123/145 亿元； 归母净利分别约为10.6/12.8/15.5 亿元，对应EPS 分别约为1.25/1.52/1.84 元，维持“买入”评级。
    风险提示:海外市场需求下滑，微型电动车发展受阻，通用航空业务发展及无人机推广不及预期。