每股收益为0.15 元。
    投资要点
    春节旺季带动1-2 月销售良好，公司一季度营收实现同比增长7.45%。公司Q1 营收为53.66 亿元，同比+7.45%，主要系低基数效应以及春节期间需求旺盛、莫斯利安销售状况良好所致。
    成本上升以及新莱特毛利率下滑导致全司Q1 毛利率同比-5.55pct，货折减少使得销售费用率同比-6.0pct。公司Q1 毛利率为35.17%，同比-5.55pct，主要系白糖、包装、运输等成本上升，以及新莱特Q1 大包粉生产比重较高导致毛利率下滑所致。一季度公司减少了销售费用投放，特别是线下折让力度降低，使得销售费用同比-13.3%，销售费用率同比-6pct。
    销售费用下降+少数股东损益减少共同推动Q1 净利润同比大增58.4%，超市场预期。新莱特Q1 净利润下降导致少数股东损益同比-1616.6 万元。
    公司扣非归母净利为1.98 亿元，同比+82.13%，主要系上期确认TNUVA托管费收入2500 万所致，据悉17 年托管协议目前仍在拟定中。
    继续推进1+2 全产业链发展模式，加强对华南、华中布局。公司重视上游牧业发展，将继续整合优质奶源、扩大公司奶牛养殖业务规模。此外，公司武汉和潮州新工厂作为17 年的重点项目，建成后有望大幅增加公司在华中和华南的实力，抢占当地市场份额。新品方面，大果粒葡萄酸奶、芒果果粒赏味酪乳等新品已上市，有望在即将到来的旺季发力。
    盈利预测与投资建议：公司一季报业绩超预期，今年春节期间乳制品整体需求旺盛得以印证。考虑到成本端压力以及费用投放节奏存在季度性差异，我们暂时维持此前的盈利预测，预计公司17-19 年EPS 分别为0.49元、0.53 元、0.57 元。目前股价对应PE 为26x，PS 仅0.7x。公司乳品业务将继续深耕渠道、建设品牌、保持平稳发展，牧业和物流业或成为十三五期间主要增长点。维持“增持”评级。
    风险提示：竞争加剧、食品安全问题。