17Q1 营收/归母净利 8.9 亿（+1.7%）/0.6 亿（+2.9%）。
    16 年业绩符合我们预期，17Q1 毛利率下降拖累业绩。预计 17 年原材料、煤炭等成本持续高企拖累毛利率，下调17-18年EPS为1.27/1.32元（前值 1.30/1.46），预计 19 年 EPS 为 1.43 元。市场估值中枢下移，下调目标价为 19.8 元（前值 21.34），对应 18 年 15 倍 PE，增持评级。
    16 年毛利率提升明显，17 年收入及毛利率承压。2016 年公司毛利率较 15 年提升 1.3 个百分点，色织布和衬衣两项拳头产品提升尤为明显。全年期间费用控制得当，与 15 年持平；同时 16 年上半年煤炭价格走低、下半年棉花价格攀升亦为电汽业务和棉纱贸易业务的增长做出贡献。17Q1 毛利率较 16Q1 下降 1.4 个百分点，存货周转率 1.1 次，较 16 年减少 0.3 次，主要系库存棉花价格较高、煤炭价格上涨所致。
    纺织业务全球布局、多元经营成为发展方向。纺织业务主战场将从中国转移致东南亚及非洲等地，公司已积极在埃塞俄比亚布局新项目，将适时启动。除纺织业务外，新能源和环保领域仍是公司关注重点，在建的分布式光伏发电是一种小试，污水处理等也纳入外延考虑。
    高股息率延续。2016 年全年共分红 1.9 亿元，占归母净利润的 49%，股息率 3.7%，与 15 年持平。持续高分红在当前市场环境下形成催化。