收购的协同效应开始体现。
    珠海格力智能装备有限公司是格力电器布局智能装备的专业公司，主要包括电池制造设备及自动化生产线。根据公告珠海格力智能装备2016 年共向银隆实现销售收入19.33 亿元，占其业务收入61.88%，是珠海格力智能装备的主要收入来源。2017 年预计两者会实现80 亿元的销售收入，珠海格力智能装备主要客户为银隆新能源。银隆新能源目前有4GWH 的动力电池产能，未来有新增10GWH 的产能规划。
    新能源汽车销售蓬勃向上
    国内新能源汽车在补贴政策落实、推广目录的陆续推出，2017 年2月份销量触底回升，3 月份销售3.11 万台，同比增长35.6%。2017 年大概率70 万台以上，不排除超预期的可能：80 万台。2020 年前复合增长率有望达41%。展望全球特斯拉一季度销售2.5 万台，同比增长69%，超市场预期，下半年随着MODEL3 的推出，有望实现2017 年10 万台，2020 年50 万台的目标，未来复合增长率达71%。全球汽车厂家也都积极布局新能源汽车，2025 年全球新能源汽车预计实现1800 万台~3000万台销量，增长区间42%~51%。全球新能源汽车依然处于蓬勃向上的道路上。
    动力电池强者恒强，龙头厂家设备需求市场巨大
    简单测算2020 年整个动力电池需求为79GWH，而根据高工锂电数据2017 年动力电池的实际产能将达到110GWH，整体产能过剩。未来动力电池在倒逼机制下价格将继续下降。而国家也明确了动力电池单体企业产能不低于8GWH，2020 年形成产销规模40GWH 的龙头企业的政策指引。我们认为未来中小动力电池厂家将出局，行业集中度将不断提高。而2016 年动力电池前10 厂家占有率78.96%，前4 占有率65.79%，相比2015 年都有提升，产能向龙头企业靠拢趋势明显。
    而龙头企业也制定了明确的扩产计划，以前10 中有产能的规划的6家企业为例，其新增产能是2016 年底产能的2.6 倍。以6 家企业为例其增量设备需求为608 亿元，远超按照100GWH规划的设备空间。
    龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。
    按照先导智能下游的合作客户估计，2020 年前新增设备市场空间为458 亿元，其中卷绕机91.6 亿元，市场空间巨大。公司已经为松下小批量供货，未来有望受益于松下的扩产。
    收购泰坦新动力，锂电设备产业链再进一步
    收购泰坦新动力先导智能公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。目前公司的前段设备也在研发中，未来有望形成全全线的设备供应能力。先导智能将利用其自身的优势提升泰坦新动力在客户处的采购占比。未来两者有望在渠道、客户、产品上形成多重协同效应。
    风险提示: 锂电设备竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。
    投资建议
    维持公司2017/2018/2019 年销售收入为18.93、31.22、47.8 亿元。
    归属母公司净利润4.57、6.95、10.26 亿元的预测， EPS 为1.12、1.70、2.51 元。对应的PE 为38.7、25.5、17.3 倍。考虑泰坦新动力，预计2017/2018/2019 年EPS 为1.25、1.83、2.61 元，对应的PE 为34.6、23.7、16.6 倍。公司作为锂电设备龙头，内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。