消费金融公司的盈利怎么拆解？把消费金融公司的ROA 做个分解，ROA=（息差x（1-成本收入比）-信贷成本）x（1-所得税率），因为消费金融公司的手续费往往也是利息收入转化而来，利息净收入和手续收入可以合并为利息净收入。对持牌消费金融公司而言，到稳定期后，贷款收益率平均在20%，资金成本大约5%，成本收入比和银行类似大约1/3，信贷成本大约3%（根据不良率4%-6%），所得税率25%，综合测算下来ROA 稳态下达到5%左右。
    有些小贷公司、P2P 也做消费金融，消费金融公司的优势在哪？第一，是资金成本的区别。在所有的类贷款金融机构里，只有消费金融公司、金融租赁可以进行同业拆借，其他的如典当、小贷公司、P2P、融资租赁、担保公司、商业保理公司等等都不可以。同业拆借的利率只有2-3%，银行贷款的利率5%以上，P2P 的资金成本更是超过8%。第二，是杠杆倍数的区别。消费金融公司最大可以放12.5x 的杠杆（8%的资本充足率要求，和银行一样），其他如融资租赁、担保公司、商业保理公司的杠杆上限虽然也是10 倍但基本都达不到，因为融资渠道不行，小贷公司的杠杆更是只有1.5 倍。资金成本的优势、杠杆倍数的优势，以及牌照的优势，消费金融公司天然就赢在起跑线上。
    利率这么高，有人去借吗？有，而且需求很大。现在的小额消费信贷市场还是一个卖方市场，买方固然会比较谁家利率高低，但更重要的是看谁能够借给我、谁借给我的速度快。对于1000 块钱只借一个月的人来说，24%年化利率和36%年化利率对他的差别只是10 块钱的区别（一天相差5 毛钱）。对这些短期借款人来说，可能是这个月工资还没发下来现金就花光了，可能是交房租、可能是社交娱乐，又可能是碰到商场半价活动（活动只限几天，一比较发现现在借钱不借钱平时买要划算很多）。
    现价今年看40%空间，三年看翻倍。我们预计公司17、18、19EPS 分别为1.31/1.61/2.14 元，增速27%、23%、33%，17、18 年PE 分别为18x、15x、11x，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：贷款增速不及预期、坏账率大幅上升。