经营分析：草甘膦下半年复苏，酰胺类、双敌等表现稳健农药方面，公司主导产品草甘膦自16 年下半年开始复苏，至报告期末价格涨幅超过50%。全年草甘膦实现收入15.3 亿元，受上半年行业低迷影响，全年毛利率-1.9%；非草甘膦农药方面，酰胺类除草剂、敌敌畏、敌百虫等产品报告期内价格总体稳定，公司凭借清洁环保的工艺优势在行业内竞争对手减少的情况下，提升产能利用率和市场份额，取得较好表现。
    氯碱板块，G20 峰会后烧碱价格大幅上行，公司保持高生产负荷，全年烧碱实现收入2.7 亿元，同比增长27%；毛利率提升6.5 个百分点达到48%。
    热电板块，全年实现蒸汽收入2.2 亿元，同比增长23%；毛利率减少5.6 个百分点至34%。
    各业务趋势向好，公司有望受益于安全环保趋严带来的红利当前草甘膦价格较前期高点有所回落，但盈利良好；公司非草甘膦农药产品盈利稳步回升，烧碱价格维持高位利润可观。同时，安全环保趋严的背景下，公司各业务均有望受益于长期坚持清洁环保生产带来的红利。
    盈利预测与投资建议
    基于对公司各业务的判断，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.88 元、0.95 元、0.98 元，对应当前股价PE 分别21 倍、19 倍、18 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    1、草甘膦盈利恶化；2、全球农药需求下滑；3、安全环保事故。