通过此次重大资产重组，公司新注入了地产、机场、工程、免税等高盈利低负债资产，2016 年末资产总额达970 亿，同比增长12.61%，公司资产负债率由2015 年度末的75%降至2016 年度末的55%。
    存量业务齐头并进，业绩符合预期
    2016 年公司实现主营业务收入99.37 亿元，同比增长 14.51%；实现归母净利润9.6 亿元，同比大增 96.26%（扣非后增长486.51%），符合业绩预增区间。基础产业集团贡献扣非业绩8.78 亿元，完成一期承诺业绩的110.48%。地产、机场、工程管理、设计及咨询业务、百货业务齐头并进，分别实现收入65.83/17.62/4.06/10.85 亿元，同比增长4.26%、57.75%、327.84%、3.52%。其中工程业务营收大幅增长主要受益于完成工程产值113 亿元，同比增长 21%；且公司全面拓展 PPP+EPC 业务，去年新签合同金额187 亿元，为基础设施业务维持快速增长提供了保障。
    积极开拓省外业务，嘉兴港区综合生态旅游新城建设首单落地
    公司去年7 月已中标8.16 亿元海口市CBD 大英山路网PPP 项目，实现首个PPP 项目在海南省内的落地实施，随后在3 个月内顺利完成募集160亿配套资金，授权孙公司海航地产集团有限公司投资设立17 家全资子公司用于拓展全国PPP业务。今年3 月与嘉兴港区签订了《战略合作框架协议》，走出布局岛外PPP 业务第一步。该项目未来5 年至8 年内将投资 500 亿元，主要以PPP 模式合作发展港区内包括生产性制造业、教育、医疗、交通及金融在内的各类项目，打造综合生态旅游新城。
    充分受益“一带一路”和“海南开发”两大政策红利
    海南省作为21 世纪海上丝绸之路的战略支点和桥头堡，海口、三亚是“一带一路”的战略重要节点城市，公司作为海航集团旗下唯一基础产业投资建设运营平台，预计后续将跟随集团在“一带一路”沿线国家的机场、港口、物流等领域开展进一步合作。海南省作为旅游休闲大省，而公司是海南本土最大的基础设施产业集团，拥有巨大的投资开发实力和技术优势，工程施工与地产、机场、商业、酒店、免税业务有望形成产业链闭环。
    看好公司基建产业链协同提升收入规模和盈利，维持“增持”评级标的资产未来三年承诺扣非净利润合计52.39 亿元，内部抵消前海建集团与机场集团分别承诺贡献37.74/16.60 亿元。我们继续维持此前17-18 年盈利预测，2017-19 年EPS 为0.41/0.75/0.96 元，维持此前目标价区间14.35-16.40 元（对应17 年35-40x PE），维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济波动、PPP项目开拓慢于预期、地产销售风险等。