重卡市场持续火爆与国五实施带来轻卡提前购臵需求，公司2017年中重卡、轻卡、配套的福田康明斯业务全面回暖。
    【事件】
    福田汽车公布2017年3月产销快报：3月汽车销量67,644辆，同比增长22.8%，其中中重卡销售12,042辆，同比增长40.6%；轻卡销售35,763辆，同比增长5.7%；MPV 销售2,308辆，同比增长73.4%；SUV销售 4,794辆，同比增长2,193.8%。福田康明斯发动机3月销售24,037台，同比增长22.3%。
    【点评】
    宝沃BX5正式上市，期待后续放量。
    3月SUV销售4,794辆，预计宝沃的贡献约4,600辆。考虑到宝沃BX5于3月24日上市，销售时间较短并且交付需要一定时间，3月销量贡献主体仍为BX7，在BX5公布正式售价前部分消费者选择持币观望也对BX7销量造成一定影响，总体看销量较为符合预期。随着BX5逐渐交付，销量将继续攀升，3月SUV产量高达6,769辆，显示公司正为后期产品放量做准备。先期上市的BX5 1.8T版本我们预计主销车型价格为16.98万元与17.98万元，将与BX7拉开身位，预计未来稳定月销会在3,000-4,000辆。BX5 1.4T版本将在2017年8-9月左右上市，价格有望拉低至13-15万元，进一步推高BX5销量规模，预计未来BX5全系车型稳定月销量会在8,000-10,000辆，进一步巩固宝沃品牌和销量规模。2017年下半年公司还将陆续推出BX6与BX3，宝沃2017年有望实现扭亏为盈，为公司贡献较大的利润弹性。
    工程重卡有望接力物流重卡，推动销量持续攀升。
    GB1589-2016的实施、多部门联合治超叠加煤炭市场补库存等因素推动物流类重卡连续六个月高增长，预计该增长有望持续到6月。年初工程开工情况大幅好转，工程机械及工程类重卡销售数据也开始好转，工程类重卡复苏基本得到确认，工程类新车需求有望成为后市新增长点，重卡销量增长的幅度及持续性将进一步加强。公司积极运作产业链资源加之零部件逐步扩产，突破前期产能瓶颈，3月中重卡销量继续攀升超1.2万辆，40.6%的销量增幅也与行业水平基本一致，预计2017年将会有较好增长，福田戴姆勒公司有望扭亏为盈。
    轻卡持续增长，行业复苏迹象明显。
    受2014 年升级国四排放标准与宏观经济增速放缓等因素影响，轻卡行业经历连续三年下滑逐渐见底。2017 年7 月1 日与2018 年1 月1 日起全国3.5 吨以上和3.5 吨以下的轻型柴油车将分别实施国五排放法规，带来轻卡单车成本显著上升，2017 年将迎来国四抢装，轻卡行业复苏是大概率事件，行业有望同比增长10%。公司轻卡3 月销量同比增长5.7%，与上月相比增速下降较快主要是由于同期基数高，从环比看销量几近翻倍，1-3 月累计销量实现同比8.5%增长，行业复苏迹象明显。排放升级将带来行业集中度提升，公司是轻卡市场领头羊有望显著受益。
    福康发动机销售火爆，商用车板块盈利支柱。
    公司福田康明斯发动机技术先进，受益排放升级，3 月销售24,037 台，同比增长22.3%。重卡市场的火爆与轻卡行业复苏将带动其2017 年出货量继续增加，持续为公司贡献较大的投资收益。
    【风险提示】
    1）宝沃汽车销量不及预期；2）固定成本及费用增加超预期； 3）与北汽股份同业竞争。