投资要点
    1. 公司主业稳定增长，总体毛利率小幅下滑
    公司主营业务中，智能用电产品在报告期内实现营业收入13.9 亿元，同比增长9.3%，毛利率增长1.26 个百分点；配用电整体解决方案实现营业收入6.99 亿，同比增长8.10%，毛利率下滑4.09 个百分点；电力云服务实现营业收入3866 万，同比增长3.05%，毛利率下滑10.33 个百分点。公司总体毛利率为44.38%，小幅下滑1.15 个百分点。
    2. 公司管理水平提升，费用水平显著改善
    报告期内公司整体费用率为17.1%，同比下降4.6 个百分点，其中销售费用率9.4%，同比下降0.9 个百分点；管理费用率11.5%，同比上升2.1 个百分点，主要是公司加大研发投入所致；财务费用率-3.8%，同比下降5.8 个百分点。
    3. 公司是国内智能用电终端主要供应商，布局广泛率先受益智能电网发展智能电网建设今年再度被写入政府工作报告，预计到2020 年将全面建成统一的智能电网，要求配电自动化覆盖率达到90%，主站覆盖率达到100%，智能电网覆盖率达到100%。国家电网和南方电网主要负责我国智能电网的建设，“十二五”期间两者合计在电网建设中投入约1400 亿元，预计“十三五”期间投资仍将保持高位。公司是国内智能用电终端设备龙头，一直是国家电网公司、南方电网公司智能用电终端的主要供应商，销售平台覆盖除西藏外的各个省市，有望在智能电网发展中最先受益。
    4. 海外市场空间广阔，公司受益“一带一路”
    第三世界国家的电网建设水平落后，相关电力设备市场仍为蓝海市
    场，据预测2017 年国际输配电设备市场将达到 1540 亿美元，增长将主要来自南亚、中东、拉美等国家。公司海外业务占比达到55%，产品及服务销往全球80 多个国家和地区，覆盖“一带一路”沿线36
    个国家，凭借公司全面的全球市场布局，“一带一路”政策的推进将助力公司海外业务扩展，公司海外业务营收及利润有望大幅提升。
    5. 盈利预测
    预计公司17-18 年实现归属母公司净利润6.41 亿、8.30 亿，对应EPS为1.72、2.22 元，对应PE 为28X、22X，首次覆盖给予推荐评级。
    6.风险提示
    业务拓展不及预期。