公司在精密冷锻技术产品加工中仅仅将钢材的酸洗、磷化、部分模具加工等非核心工序进行委外加工，核心工序自产比率高，产业一体化优势非常明显。2013-2016H1，公司外协加工费金额分别为197.34 万元、369.79 万元、373.75 万元和188.03 万元，占营业成本的比例分别为7.25%、11.02%、10.58%和8.37%，外协加工费占营业成本之比仅为同行业可比公司的1/5。
    财务数据亮眼，公司ROE、毛利率、净利率、资产负债率都远超可比公司及行业平均。公司近年业绩保持快速增长，尤其2016 年三季度单季实现营业收入0.38 亿元，同比增速63.35%，归母净利润0.12 亿元，同比增速61.08%，实现营收净利60%+爆发式双增长。
    公司ROE、毛利率、净利率、资产负债率都远超可比公司及行业平均，有些甚至超越2 倍以上。以2015 年为例，公司ROE 为20.97，行业平均水平在8.26；公司资产负债率8.09%，行业平均水平在38.91%；公司销售毛利率在70.02%，净利率保持在39.15%，行业平均毛利率25.26%、净利率7.89%。
    横向品类扩张稳健，单车配套价值可由15 元扩展150 元，开启10 倍增长新空间。公司气门组精密冷锻单件均价0.27 元，按照单车配套气门锁夹、气门弹簧盘共48 件配置，单车价值约为15 元，而气门传动组精密冷锻件均价为4.5 元，按照单车液压挺柱、滚轮摇臂共32 件配置，单车价值约为150 元，单车配套价值量从15 元到150 元10 倍的突破。
    同时，公司产品批量供货于南北大众，新产品进入量产周期。2013、2014 年气门传动组精密冷锻件营收占比仅为3.49%、3.18%，2015 年公司液压挺柱、滚轮摇臂新品实现突破式增长，营收占比达到了9.57%，同比增长率高达200.94%。2016 年起公司该类新产品已实现放量销售，目前已小批量供货于一汽大众、比亚迪，并已获得德国大众液压挺柱的定点供应商资格。单车配套价值量从15 元到150 元10 倍的突破。假设2017 年可为南北大众新增供货10-30%，按照2016 年南北大众330 万销量，那么将新增配套33-99万辆，对应新增1720-5200 万净利润。
    首次覆盖， 给予买入评级。我们预计2016-2018 年公司将实现1.57 亿、3.08 亿及4.98 亿元收入，对应净利润分别为0.54 亿、1.12 亿及1.91 亿，同比增长17.02%、107.41%及70.54%，对应EPS 分别为0.9 元、1.87 元及3.19 元，当前市值下，对应PE 分别为102 倍、49 倍和29 倍。我们认为公司2017-2019 年复合增长率在70%，因此，给予PEG=1，2017 对应PE=70 倍，对应目标市值78 亿，目标价131 元。
    风险提示：订单进度不及预期