维持2017/18 年EPS 为0.85/1.07 元，目标价40.2 元，
    首次进军西部省市，城市演艺项目再落一子。本次落地西安是公司首次布局西部区域，有利于公司品牌的拓宽，同时在客流吸引上不会形成互相重叠；项目选址位于大明宫遗址公园西侧，历史气息浓厚。同时，这也是继大本营杭州和上海之后公司又一城市演艺项目
    唐朝文化带来全新感受，园区配套丰富。①西安历史在唐朝达到顶峰，公司此前项目基本为宋文化，此次向唐朝文化拓展也是全新尝试。②除演艺节目外，公司还将配套建设约3000-4000 座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。③按照规划，6 月底前公司获得经营场地，18 个月内建成开园，预计将从2019 年开始贡献业绩。④本次与当地保护区办公室合作中包含向其无偿提供与2 万张门票。
    项目对比：投资额、面积符合预期，游客基数大，市场竞争无大碍。
    ①本次投资额7 亿元与其他二轮项目相当（桂林5 个亿，上海7 个亿，张家界6 个亿），占地面积100 亩与杭州大本营相当。②2016 年西安接待游客量达到1.5 亿人次，与杭州接近（1.4 亿），远高于其他旅游目的地（2016 年三亚过夜1600 多万人次，丽江3500 万人次），为项目提供坚实游客基础。③西安市场也拥有众多知名演艺节目，如长恨歌、唐乐宫仿唐乐舞、梦回大唐（隶属曲江文旅）等；但我们认为一方面其他演艺节目在观演体量上与宋城已有项目差距较大（梦回大唐2013 年13 万人次，长恨歌2015 年63 万人次，宋城仅丽江项目2016年接待人次已超500 万），竞争威胁较小；另一方面公司此前在杭州、丽江、九寨沟等均积累了丰富的区域市场竞争经验，二轮项目中桂林、张家界等地也均是此类竞争格局，我们认为西安项目仍会保持良好发展。④内容创作上，上海项目侧重节目表现形式创新（包括浸没式演出等），而西安由于历史文化悠久，因此公司在千古情节目创作上可选素材丰富。⑤我们认为西安项目更可能将比肩杭州，两大城市游客量近似，且均有著名演艺节目竞争；若参考杭州千古情2016 年3 亿利润，西安项目有望显著提升公司业绩。
    风险提示：项目建设进度低于预期，当地演艺市场竞争激烈。