2016年全球共成交新船539艘、2741.8万载重吨，同比分别下滑60.3%和75.7%，创下20年来新低，波罗的海干散货指数（BDI）指数创历史新低，新船价格跌幅均在6%-10%之间。在行业极端低迷的情况下，公司营收、利润及接单仅出现略微下降。 公司报告期主营业务收入230.77亿，同比减8.59%；主营业务毛利15.81亿，同比反增151.03%。各业务板块毛利率全面提升，造船业务毛利率4.83%，升2.48个百分点；海工业务毛利率15.04%；钢构业务毛利率10.71%，升4.89个百分点；修船业务毛利率20.63%，升4.39个百分点；机电产品毛利率24.4%，升12.75个百分点。 报告期内公司实现交船55艘/218.61万载重吨，营收233.49亿元，同比减8.50%，造船业务经营接单52艘/154.62万载重吨/220亿元，同比下降4.79%，吨位大幅下降的同时订单价值量保持稳定。 
    ·强军工实力、提生产效率。公司黄埔文冲造船厂是我国新型导弹护卫舰、导弹快艇的主力制造厂，广船国际是我国军辅船的生产基地。我们认为，在海军造舰持续稳定增长的局面下，军船业务将有效对冲民船行业萧条，帮助公司度过寒冬，迎接翻转。 
    ·南北船合并预期强烈，若实现将提升公司竞争力。关于南北船合并，北船集团董事长胡问鸣表示"我们一切听从中央的安排"。若两船合并，将有利于去除过剩产能，整合优质资产，利好整个船舶工业板块及公司未来发展。 
    ·在军工、改革的双重促进下，我们看好公司长期发展空间，给予推荐评级。 
    风险提示：民船市场持续低迷；改革进程低于预期。