公司2016年营收 1337 亿元(+6.6%)，净利21亿元(+12%)符合预期，维持预测公司2017/18 年EPS 为0.32/0.35 元，增速13%/11%。公司新签合同高增长，PPP 业务快速推进，作为上海国改龙头可持续收益，提升目标价至5.86 元(8%)，20% 空间，2017 年约18.3 倍PE，增持。
    经营现金流有所下滑，毛利率略上升。1)单季净利5/5.8/5.8/4 亿元，增速37/-1/19/0%，Q4 增速较低因上年基数较高且各项营业成本及所得税上升；2)经营净现金流约为31 亿元(-65%)，收/付现比106%(+4pct)/99%(+7pct)；3)毛利率约10.2%(+1.2pct)，因营收占比85%的建筑施工业务毛利率提升1.1pct；4)期间费用率6.7%(+1.8pct)，薪酬及科研投入增加致管理费用率提升(5.7%/+1.8pct)，受此影响净利率约1.6%基本持平。
    新签订单高增长，员工持股激励动力。1)公司2016 年新签合同2150 亿元(+28%)，为2016 年年度目标114%，建筑施工1652 亿元(+22%)，城市建设投资179 亿元(+218%)；2)公司加速推进PPP 业务，设立/参与多只PPP基金(1.5 亿设立城市建设产业基金+25 亿参与上海建工PPP 产业基金+20亿元参与设立城轨PPP 产业基金)，PPP 订单落地提速将助力业绩高增长；3)上海为国改排头兵，公司积极推进国改，员工持股2017 年2 月已完成(4542 人+35083 万股占比4.69%+12.6 亿元+锁三年)，将绑定员工利益，激励未来发展；4)高分红率高股息率一直保持建筑板块前列，2016 年拟10 派1.3 转1.9，近三年分红比例52%8%/46%。
    风险提示：基建投资增速下行、PPP 推进不及预期等