2 016 业绩略低于预期，下调 2017/18 年 EPS 预测至 0.65（-11%）/0.74 元（-11%），增速20%/13%；下调目标价至10.2（-2%），空间16%，对应2017 年16 倍PE，增持。
    业绩略低于预期，现金流大幅好转。①营收6394 亿元/同增+3%，Q1-Q4 增速+1%/-2%/+8%/4%，分业务增速为基建3%/勘探设计咨询服务15%/工程设备-6%/零部件制造13%/地产及其他-5%。②净利125亿元/同增+2%，Q1-Q4 增速+10%/+17%/+22%/-25%.\。③受益于公司请收清欠工作，存货同减-9%、经营性现金流同增78%、收现比104%/+5pct。④三费率5%/下降0.1pct，主要受益于直接融资降低财务费用率。⑤受营改增影响，毛利率9%/下降2pct。
    订单增速创新高，叠加一带一路/PPP/混改风口。①新签订单规模1.2万亿/+29%，首破万亿大关，2014-16 年订单增速为1%/2%/29%，增速创新高；未完成合同额为2 万亿元/+ 13%，收入保障倍数3 倍，高增主要受益于基建新签订单增速快（28%）、占比高（80%）。②PPP等基础设施投资新签订单 2912 亿元/+593%；基建订单分业务增速为铁路17%/公路40%/市政33%（其中城轨79%）。③海外订单首破千亿大关，新签1025 亿元/+50%，增速居可比央企第二；工程遍布全球60 个国家地区，一带一路沿线41 各国家设有机构和拥有项目。④铁路被划作混改7 大领域之一，1 月铁总工作会议上提出开展混改。
    风险因素。项目进度；海外风险；基建资产投资增速等。