拟每10 股派现金红利6 元（含税）。
    平安观点：
    4Q16 营收、净利同比-0.3%、 27.9%，营收略低于我们预期的+2%，因奶粉仍小幅下滑；净利高于我们预期的+18%，因营业外收入高。
    产品结构调整是16 年主线，2017 年将延续。16 年明星产品安幕希、金典、金领冠珍护、畅轻等均增双位数以上，抵消乳饮料等老产品下滑后带动营收增长，重点产品占公司营收49%较15 年提升3.2pct。17 年，增长主要靠明星产品，较16 年更有利的是，竞争环境边际趋缓，产品均价或从下跌转上升，利好所有液奶产品营收。或正基于此，公司17 年计划营收增约7.8%至650 亿。
    毛利率承压，但费用率下行足以抵消，净利率仍可持续提升。4Q16 毛利率环比-3.8pct 至35.3%，因奶粉占比降、原奶价格降幅收窄、大包粉开始涨、各辅料价格涨。4Q16 销售费用率同比-1.6pct，或体现行业竞争边际趋缓。4Q16管理费用率同比-4.8pct，有会计政策变更和4Q15 高基数原因。2017 年，进口大包粉价格涨、辅料价格涨等仍会压制毛利率，但竞争环境趋缓有利于费用率持续下降，应足以低消毛利率下降影响，净利率仍有望小幅提升。
    17 年经常性损益占比有望明显提升。16 年扣非后EPS 为0.75 元，约为0.93 元的80%，非经常性来自出售优然牧业和辉山的投资收益，及政府补助。
    17 年，投资收益和政府补助为主的非经常性损益更可能下降。或因此，公司预计17 年利润总额62 亿元同比降约7%，也体现对主业相对保守估计。
    仍值得拥有，维持“强烈推荐”评级。下调17-18 年EPS 预测（摊薄前）约10%至0.96、1.15 元，同比+2.9%、19.6%，动态PE19.4、16.3 倍。伊利系统性作战能力行业领先，各业务线市场仹额持续提升，品牌&渠道优势明显，费用率有压缩空间，净利持续增长可期，17 年不到20 倍PE，仍值得拥有，维持“强烈推荐”评级！风险提示：食品安全亊件、收购圣牧进展不及预期、行业竞争加剧。