四季度实现收入1.92 亿元，同比增长1.25%；归属于上市公司股东的净利润5988 万元，同比增长306.27%。公司公告将由全资子公司红天公司承担集团原料供给专业化任务。
    ■精品战略助力收入高增长，产品结构升级带动毛利率提升。16 年公司采用精品战略主动升级产品，升级后大包装产品及高端新品脆口榨菜销售良好，助力收入高增长并带动毛利率提升，四季度收入增速有所放缓主要因为季节性销售不均衡及15 年四季度惠通开始并表同比基数较高。其中脆口榨菜16 销售火爆但产能有限一度断货，公司现已完成1 万吨生产线改扩建，17 年有望继续放量。
    ■销售费用率大幅下降主要受益于费用投向优化，净利率创历史新高。2016 年公司销售费用率15.88%，同比下降4.38pct，对净利润增长贡献明显。公司费用率下降主要原因是费用投放结构优化，更具有针对性且灵活可控，在前三季度销售良好的情况下公司主动减少四季度费用投放。公司全年净利率高达22.95%，创出历史新高，剔除政府补贴增加因素净利率也超过20%，盈利能力提升明显。
    ■泡菜业务仍在稳步调整中，存在一定外延预期。2016 年泡菜业务实现收入5581万元，公司对惠通进行的品牌调整和产品瘦身初见成效。未来惠通仍将深化产品聚焦，精简SKU 只保留高销量较高毛利产品，并继续进行产品升级和品牌形象打造，加快泡菜业务的调整速度。公司致力于成为行业绝对领导者，并希望依托资本市场推进从“小乌江”向“大乌江”的发展战略，存在一定外延预期。
    ■行业龙头地位稳固定价权凸显，业务结构调整有利于原材料成本控制。2016年下半年以来公司重要原料青菜头价格上涨较多，而公司作为行业龙头具备较好的成本转嫁能力。据公司公告一月份起对占比过半的主力产品提价15-17%，能够较好地消化成本上升压力。同时据草根调研了解，本次提价对销量影响较小，预计2017 年收入仍可保持较快增长。而根据此次公司公告的业务结构调整方案，将对集团公司的原料供应进行进一步整合，有利于整体成本控制。
    ■投资建议：我们预计公司2017 年-2018 年的收入增速分别为16.9%、16.6%，净利润增速分别为18.4%、19.1%，维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为17.11 元，相当于2017 年29 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：高端产品销售不达预期，原材料成本上升过快。