公司 2016 主要利润增速来自于 2015 年地产价量齐增，净利润率将由 2015 年的 12.2%上升至 2016 年的 13%。
    2017 年加速医美上下游并购，利润将得以体现。我们预估公司 2017 年净利润增速达 34.5%达 14.8 亿净利润，主要来自于 1.  地产因 2016 年较好的销售水平净利润维持 20%同比增长达 13.2 亿; 2.  预期医美机构将贡献 1.5亿（假设当前 11 间医美机构的 50%纳入上市公司并且每家以 15%净利润率贡献约 2000 万净利润，其余医美基金体内则按照 45%持股贡献利润）。
    3.  公司将持续进行医美上下游机构并购，包含今年机构目标达 30 家以及赛诺龙的合作项目，成为了公司框架拓展坚实的基础。
    价值逐渐体现，维持推荐。维持预估 2017-18 税后净利分别为 14.8 亿以及19.2 亿，年复合增速达 35.9%。EPS 则 分 别 为 0.48/0.64/0.75，PE 为14.6X/10.9X/9.4。公司今年以来因为增发解禁的因素引发恐慌性卖压，已下跌约 30%，已回测至预估 NAV 的 77%。若是将地产和医美板块分开评估，分别给予 10x 及 40x PE，则通过 2017-18 年分拆利润估算公司市值合理范围为 195 亿-310 亿，当前下档风险较低，维持公司最具成为医美板块整合者能力的观点，维持增持建议。
    风险提示：医美项目拓展不如预期，地产板块大幅下挫