③控股股东优质资源丰富，存在资产整合预期，漓江千古情增量项目有望带来新增长点。维持2017/18年EPS 0.15/0.16元，目标价15.18元。 
    业绩简述：公司2016年营收4.86亿元/-2.75%，实现归母净利738.7万元/-75.28%，扣非归母净利-1910.7万/-171.8%；EPS为0.02元，业绩符合此前业绩预告。 
    营改增及天气因素致营收有所下滑，净利下降系对子公司减值准备。①公司营收受"营改增"政策及天气影响有所下滑，若扣除"营改增"政策影响，营收达到5.03亿元/+0.51%;受天气影响公司接待量787.99万/-1%，其中景区接待343.61万/+5.48%，丽江客运57.37万/-10.74%；②公司净利大幅下滑系对控股子公司桂圳公司的部分资产计提减值准备9,963 万元，影响净利6476万，若扣除此影响，可实现归母净利7,215 万元/+141%；子公司银子岩及两江四湖表现靓丽：其中银子岩公司实现营收7,684 万元/+11.19%，净利5,011 万元/+17.99%，两江四湖公司营业1.13 亿元/+7.62%，净利4,135 万元/+253.72%，成为利润重要贡献因素；③公司控制成本端，毛利率提升2.83pct至47.41%，此外主要受益于政府补贴2800万公司增厚公司净利。 
    漓江流域旅游资源存在资产整合预期。①控股股东桂林旅游发展总公司旗下拥有诸多优质旅游资产（包括三山两洞等资源），以及漓江城市段客运，不排除资产整合预期；②海航作为战略投资者，成为第二大股东，利于公司管理机制改善、市场化水平提高。 
    风险提示：天气因素等对客流的不利影响；资源整合进度不及预期。