目前公司市值100亿，对应17年PE为13.4X，短期估值相对合理，但考虑到后期海外产能的释放将有助于巩固经营实力，维持“强烈推荐”评级。
    收入略有下滑，但毛利率提升拉动净利润双位数增长。16 年公司实现营业收入59.82 亿元，同比下降3.10%；营业利润和归属母公司净利润分别为9.66 亿元和8.05 亿元，同比分别增加14.76%和13.09%，基本每股收益为0.85 元。分红预案为每10 股派5 元（含税）。分季度测算，Q4收入增速转正，同比增长3.28%（Q1/Q2/Q3收入增速分别为-10.20%/2.33%/-8.64%），由于费用率下降及营业外收入的拉动，净利润增速升至37.32%。
    面料主业略跌，衬衫业务实现稳步增长，后续海外新增产能释放益于缓解产能不足的制约，加强成本优势。分业务看：1）面料业务（占比72.60%）：面料业务实现收入43.43 亿元，同比下降3.45%。其中销售量同比下降-0.77%，价格也略有下滑。越南项目第一期1000万米色织布产能已于2016年投产，其余2000万米将于今年分批投产，新增产能实现量产后将在一定程度上缓解产能不足的压力，色织布面料业务今年仍有提升空间。
    2）衬衫业务（占比20.35%）：衬衫业务全年实现收入12.17 亿元，同比增长4.12%，现越南鲁安成衣衬衣生产线正在有序建设中，随着海外产能将逐渐释放，衬衫业务成本优势显现，有益于提升市场竞争力，拉动增长。
    3）棉花、电汽及其他业务（占比7.05%）：16 年受新疆鲁泰销售棉花减少影响，棉花销售量下降78.69%，收入降至0.13 亿元，同比下降65.59%；同时，电汽业务受电量销售减少11.55%影响，收入降至1.09 亿元，同比下滑16.25%；其他业务实现收入3.00亿元，同比下降11.63%。
    分区域看，收入占比较高的东南亚区域（占比32.99%）实现收入19.74亿元，同比增长5.13%；欧美地区（占比17.82%）实现收入10.66亿元，同比增长6.32%。其他区域均出现不同幅度的下滑，其中，内销市场和日韩市场个位数下滑（占比31.80%/6.14%），分别同比下滑8.71%和9.15%，香港及其他市场（占比11.25%）同比分别下滑23.77%和11.71%。
    在人民币贬值及国外长绒棉价格企稳回升的双向稳定下，产品价格的坚挺，加之国内长绒棉价格走低成本下降，毛利率的提升促进盈利端表现好于收入端。1）毛利率方面，人民币贬值（全年贬值超过7%）及国外长绒棉价格稳中有升，双向作用下稳定接单价格，与此同时国内长绒棉低位震荡，促使16年毛利率提升3.37个百分点至33.05%，其中，面料业务及衬衣业务毛利率同比分别上升4.14和1.83个百分点至33.68%和31.47%。分季度来看，Q4毛利率较Q3略有下滑，反映出公司棉花库存成本较前期可能有所上升。2）费用方面管控相对合理，期间费用率下降0.22PCT至14.03%，其中，销售费率略下降0.45PCT至2.66%，主要是工资及广告费下降所致，管理费率和财务费率分别提升0.16和0.08个百分点至11.02%/0.35%。
    经营质量良好，应收账款、存货规模总体可控，现金流有所增长。应收账款方面，年末余额为2.93亿元，较去年底增长11.4%，一年以内占比99.89%，结构良好；存货18.17亿元，较去年底上升4.2%；经营性现金流期末13.11亿元，同比上升27.5%，主要源于应付项目的增长。
    盈利预测与投资建议：结合今年海外产能释放情况及长绒棉价格趋稳的预判，预计2017-2019年公司EPS分别为0.94、1.02和1.12元，目前公司市值100亿，对应17年PE为13.4X，短期估值相对合理，但考虑到公司作为全球最大的色织布生产商，精细化管控能力强，龙头优势明显，业绩有望保持稳健增长，且公司顺应全球纺织业产能转移大势，积极布局海外产能，随着海外产能布局逐一落地，预计产能的提升及成本优势的进一步加强将益于带动盈利性的改善，巩固龙头的运营实力，维持“强烈推荐-A”评级。。
    风险提示：海外市场需求疲弱、汇率波动，棉花价格波动