双方确定现阶段的重点合作领域为8AT 一代、二代等系列所涉及零件产品的开发制造。盛瑞将合资公司列为盛瑞项目所涉及“零件”开发制造的具有供应优先权的战略核心供应商；
    自动变速箱发展前景广阔，进口替代开始。驾驶性能优良，自适应能力强，行车安全性高，废气排放低和经济性好优势助力自动变速箱渗透率提升。2014 年我国自动变速箱占比为36.93%，远低于北美93.45%，日本84.64%和韩国73.98%水平。2014 年我国国内制造汽车配备自动变速箱数量达735 万台，2010-2014年复合增长率为21.14%，远高于手动变速箱9.05%增长率。随着国产自动变的突破，自动变速箱行业有望保持较快增长；
    盛瑞传动是自动变制造新星，8AT 产品放量有望带动高增长，看好双方合作。盛瑞传动主要从事汽车自动变速器、重型柴油机零部件和农业装备的研发制造，是国内品种最全的重型柴油发动机零部件生产基地之一。公司掌握国际先进的乘用车AT 自动变速器核心技术（获2016 年国家科技进步一等奖），目前已形成了年产15 万台的生产能力，未来几年有望持续放量，计划到2020 年形成100 万台的销售目标。双环通过与盛瑞合资建厂，深度绑定优质客户资源，未来有望享受自动变齿轮订单的快速增长；
    合作建厂模式逐步复制，看好公司未来发展。近两年，公司先后与上汽变、盛瑞传动签订战略合作协议，并且拟参与重庆神剑汽车传动的股权拍卖，布局了桐乡、潍坊、重庆等几大产业，将合作建厂的模式逐步复制。合作建厂的模式具备三点优势：1）建设周期短，回报快；2）深度绑定客户，共享成长；3）风险小，灵活度高。我们认为公司凭借在齿轮制造方面的竞争力获得了与主机厂、核心零部件厂商的认可，通过对“地产销”的生产组织布局的推动，公司正逐步改变汽车产业“自给自足”的产业格局；
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2017-2019 年的EPS 分别为0.37/0.47/0.57元，当前股价（3 月28 日收盘价）对应2017-2019 年的PE 分别为 31/25/20 倍。
    我们认为公司在齿轮加工领域具备明显竞争力，精密齿轮制造打开空间，参考可比公司估值，我们给予公司2017 年40 倍PE，目标价为14.80 元，维持“买入”评级。
    风险提示。汽车行业投资大幅度下滑；宏观经济大幅度波动。