核心观点：
    航空主业稳定增长，非航且低附加值业务持续缩减。2016 年公司收入下滑的主要原因是对非航民品业务进行了优化调整，资源聚焦航空发动机、燃气轮机等高附加值产业。具体来看，公司发动机控制系统及部件业务，收入20.23 亿元，同比增长2.04%，毛利率27.23%；国际合作业务，收入2.19 亿元，同比增长1.12%，毛利率21.31%；非航民品及其他，收入2.62 亿元，同比下滑34.38%，毛利率10.89%。
    四家全资子公司表现良好，贡献绝大部分净利润。旗下四家全资子公司是公司的主要生产企业。具体来看，西控科技净利润8346 万元，同比增长11.75%；贵州红林净利润6297 万元，同比增长8.45%；北京航科净利润4849万元，同比增长1.8%；长航液控净利润895 万元，同比增长19.32%。其中长航液控的增长主要由处置土地收到补偿所致，其他增长则主要由于生产管理的提升。
    国产航空发动机或将换装，带动配套控制系统需求增长。据《中国日报》3月13 日报道，我国第五代战斗机或将配备国产发动机，且正在研制的新一代发动机推重比将远高于现有发动机。发动机控制系统是实现燃油流量、推力控制等功能的关键装置，随着国产发动机性能的提升与换装，有望带动发动机控制系统需求的增长。
    盈利预测及投资建议
    预计公司17-19 年EPS 为0.19/0.21/0.22 元/股。公司作为中国航发控股的发动机控制系统主力军，发展空间较大，给予“买入”评级。
    风险提示
    新产品研制进度低于预期；产品交付进度低于预期。