受限产能，业绩基本与上年持平。公司具有感光材料产能6500 吨/年。
    近年来产能已完全利用，2015 年销量6496 吨，2016 年销量7066 吨，同比增长8.76%，带动收入增长。综合毛利率45.4%，增长2 pct。三费费用率基本稳定，管理费用率增长0.9 pct，主要来源于折旧费用增加，新增上市期间发生费用以及研发费用略有增长。
    产能释放技术升级，支撑未来业绩快速成长。公司主营PCB 专用油墨，其中阻焊油墨内资市占率第一。通过IPO 募投项目扩建8000 吨产能，预计2017 年底投产，有望提速。同时受益其技术高度延展性，汽车板油墨、专用塞孔油墨，水性油墨等新产品未来将逐步推向市场。产能释放和技术升级将促进未来业绩快速增长。
    拟收购江苏宏泰，新领域应用加速。公司拟以发行股份及支付现金方式收购江苏宏泰，交易价格为6.6 亿元。公司与江苏宏泰在紫外固化领域均有高端新产品培育，未来两年都可以看到放量。宏泰承诺业绩2017-2019 年净利润分别不低于4800、5500、6200 万元，收购完成大幅增厚公司业绩。
    乘电子化学品国产化浪潮，受益苹果大年。目前PCB 专用油墨市场主要被日本太阳等外资企业控制，公司产品性价比优势明显，未来市占率有望进一步提升，长期受益进口取代。公司精密加工油墨与宏泰玻璃油墨涂料正与富士康产线合作，有望应用与新一代Iphone 生产。
    投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利润0.49/0.72/1.02 亿元，对应PE 97/66/47X，公司未来成长确定性高，收购完成业绩翻倍，内生外延快速消化估值，维持“买入”评级。
    风险提示：产能释放不及预期，新产品投放不及预期，产品价格波动。