根据Prismark 统计，2015 年全球PCB 行业总产值553 亿美元。据工信部统计，中国大陆加工的各类终端电子产品如电视、显示器、笔记本、手机等产量已占全球50%以上的份额。专用油墨在PCB 成本占比约3%，据此测算，国内PCB 专用油墨市场规模约50 亿。公司2016 年半年实现营业收入1.31 亿元，较上年同期增长9.52%。我们预计公司上市后，随着募投项目的投产，以及上市平台的优势，市占率有望进一步提升。
    专用油墨的横向拓展有望成为公司新的业绩增长点
    公司专用油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED 照明、建材家居等新兴领域。由于电子信息产品制造业精密化发展对精密加工保护油墨产生的需求，保守估计国内对金属保护油墨和塑胶保护油墨的年需求量可达数千吨。据LED 产业研究所（GLII）统计数据显示，2013 年中国LED 行业总产值达2638 亿元，在LED 照明器材的生产过程中LED 背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%，按照年化10%的增长测算，中国LED 背光油墨的市场规模超100 亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED 背光油墨市场占据一席之地。
    收购江苏宏泰，进军光固化涂料蓝海
    公司此次拟定增6.6 亿收购江苏宏泰（定增价格44.73 元，配套融资3.14 亿）。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头，主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售，紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017 年、2018 年以及2019 年业绩承诺分别不低于4800万元、5500 万元、6200 万元。我们判断，收购江苏宏泰后在客户共享，研发协作等领域有望获得较强的协同效应。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司16-18 年的净利为4600 万，8200 万，1.3 亿（17 年按50%并表江苏宏泰，18 年100%并表），EPS 为0.46 元，0.82 元，1.34 元，对应PE 为88 倍，50 倍，30 倍。
    参考可比公司康得新35 倍PE，同时考虑到公司体量小，增长快，次新股，给予40-45倍PE，合理估值53.6-60.3 元。公司未来业绩有望快速增长，给予“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    原材料价格大幅上涨风险；产品价格大幅下跌风险；募投项目投产不及预期风险。