研发投入加大，营收和业绩同比略增。公司2016 年营收和归母净利润较上年均略有增长。但扣非后净利润下降明显，主要是加大研发力度导致费用上升。公司2016 年投入研发费用合计8162.32 万元，同比增长37.83%。其中 “核高基重大专项”和“国家重大科学仪器设备开发专项”等国家专项投入研发费用占比为55.91%。
    红外热像全产业链布局，技术国内领先。我国红外热像产品处于发展初期，进口替代越来越明显，市场潜力大。公司专注红外热像领域，技术处于国内领先地位。公司布局红外全产业链，涉及非制冷焦平面探测器开发、图像处理软件、红外光学系统设计和装调、红外测温、系统集成和制造工艺等。在红外基础核心硬件领域，公司已经实现中低分辨率非制冷焦平面探测器的产业化，将进一步降低公司相关产品的生产成本。我们认为公司依靠核心技术不断巩固电力、消防等传统市场，正在开拓的车载夜视、安防、巡检机器人等新兴市场将成为新增长点。
    军工领域有待拓展，受益于军民融合。红外热成像技术是现代战争中的关键技术，在监视、侦察、瞄准和制导等方面的应用要求越来越高。军事强国都在加大研发投入，发展红外成像军事装备。公司军工四证齐全，军工资质完备。目前，公司已与其他军品科研、生产企业建立长期稳定的合作，系统性参与并承接了军品业务订单。我们认为随着未来国防现代化建设持续发展和军民深度融合，公司将有更多的机会参与军工发展。
    员工持股提高积极性。公司员工通过二级市场以均价为11.03 元/股累计买入公司股票557 万股，合计6143 万元。我们认为股权激励的实施将有利于激发员工潜能；同时，彰显员工对公司未来发展的信心。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-19 年EPS 分别为0.16、0.21、0.27元。参考可比上市公司估值117 倍，我们给予公司2017 年100 倍PE 估值，给予目标价16.00 元，给予“买入”评级。
    风险提示：红外热成像民品市场不及预期；军品业务进展缓慢。