同时，由于华侨城此次进军云南是由云南省政府引导。因此，未来公司在整合云南省各地旅游资源过程中遇到的阻力将会大大减小；3）华侨城更加市场化的机制有望弥补公司过去对管理层激励不足的短板。
    定增切入演艺、婚庆行业，具备较好的盈利前景。由于监管层政策变化，公司非公开发行预案调整为非公开发行募集资金调减至不超过11.3 亿元。本次非公开发行募集资金主要用于昆明故事项目、设立婚庆产业公司。
    现有业务梳理：历经两次重组，业绩增长平稳。公司历经两次重组，目前业务主要包括景区运营管理、会议及酒店、旅行社、交通运输、园林设计、地产。
    首次覆盖，增持评级。我们认为，从利益互换的角度思考，此次云南省引入华侨城进行混改对双方来说是一个利益共享的结果。暂不考虑华侨城入主带来的变化及定增方案，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.09、0.10、0.11元。参照行业平均PB 水平，给予公司5.4 倍PB，对应6 个月目标价13.39元，首次覆盖，增持评级。
    风险提示：非公开发行预案过会及工商登记变更事项进展不及预期。