受益于本轮地产周期向上和公司良好的投资战略，在面对股权事件带来的经营管理不确定性情况下，公司仍然实现销售业绩快速增长，凸显王者实力。2016 年公司实现营业收入 2404.8亿元，同比增长 23.0%；实现归属于上市公司股东的净利润 210.2 亿元，同比增长 16.0%；全面摊薄的净资产收益率为 18.5%，同比增加 0.44 个百分点。同时，2016 年公司实现销售金额 3647.7 亿元，同比增长 39.5%，实现销售面积 2765.4 万平方米，同比增长 33.8%，销售回款位居行业首位，14 城销售金额超百亿，40 城销售金额位列当地前三，为未来高成长奠定基础。
    投资拿地卓越，远见卓识显现。拿地力度稳健提升，逆势扩张彰显实力。
    在 2016 年全年拿地金额占销售金额比重达到 50%，尤其是十一调控后市场竞争力度大为减弱，反而带来公司较好提升市场占有率的机会。同时，拿地区域合理，聚焦一二线城市，体现了对于区域上的判断和偏好。2016年公司新增项目 173 个，权益建筑面积约 1892.2 万平方米，总建筑面积约 3157.3 万平方米，其中 88.3%的新增项目建面位于一二线城市。截至2016年底，公司在中国大陆拥有600个开发项目，总权益建筑面积约7639万方，总建筑面积约 11284 万方；规划中土地储备面积中，核心一二线占比达到 91%。拿地方式多元，成本控制合理。公司持续探索多元化的土地获取模式，通过合作、股权收购、代建等方式合理控制获地成本，全年新增项目中有 59.5%通过合作方式获取。
    为普通人盖好房子，切实落实社会责任。公司始终坚持“为普通人盖好房子，盖有人用的房子”的理念，聚焦中小户型，关注普通人的自住需求。
    2016 年公司所销售的产品中，住宅占比为 84.7%，商办占比为 11.9%，其它配套占比为 3.4%。其中住宅产品 95%为 144 平方米以下的中小户型，聚焦主流客户自住需求。
    多元业务全面推进，积极拓展新商机。2016 年公司在商业地产、物流地产、滑雪业务和长租、养老业务等方面继续全面推进。商业地产：公司在上海、宁波、贵阳、北京等多个商业地产项目开业，并收购了印力集团股权，完善商业布局。物流地产：2016 年新增项目 10 个，新增可租赁面积 96 万平方米。滑雪业务：公司运营管理了吉林万科松花湖等三个滑雪项目，初步树立了万科冰雪品牌形象。长租和养老地产：公司目前已整合形成了统一的对外运营品牌——“泊寓”。公司首个大型养老社区杭州随园嘉树项目目前已有 600余位长者入住。此外，2017 年 1 月，地铁集团以协议转让方式受让公司15.31%的股份，成为公司的重要股东，为双方共同探索“轨道+物业”等多元化业务模式奠定基础。
    事业合伙人制度为公司保驾护航。万科事业合伙人机制不断成熟，目前已推出跟投方案 3.0 制度，在各方面发挥出巨大能量。尤其在股权事件中，事业合伙人机制发挥了中流砥柱作用，有效稳定团队、提振士气。此外，跟投项目激励到位，充分提升了公司运营效率，跟投项目周期明显缩短，营销费用率得到有效控制。
    财务状况良好，保持行业领先优势。2016年年底公司净负债率为25.9%（2015年底为 19.3%），继续保持在行业低位。2016 年末公司预收账款达 2746 亿元（同比+29.2%）；货币资金达 870.3 亿元（同比+63.7%），远高于短期借款和一年内到期的长期负债人民币 433.5 亿元。
    投资建议：公司业绩符合预期，销售回款优异；拿地策略稳健，主要项目布局核心一二线城市，将充分受益房地产大周期向上；多元业务积极推进。我们预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 2.20 元/2.48 元，对应 PE 分别为 9.8/8.7 倍，维持买入评级。
    风险提示：货币政策大幅收紧；地产销售不及预期。