◆净利润增幅较大，毛利率略有下降
    公司全年实现营业收入4.2 亿元，与去年基本持平。归属上市公司股东的净利润增幅较大，主要由于收到恒创开源的业绩补偿款1346 万元及政府部门的补贴1020 万元。综合毛利率48.51%，同比下降1.93 个百分点，主要由于卫星导航和机电仿真测试业务毛利下降导致。卫星通信芯片研发投入期已结束，管理费用率同比下降1.7 个百分点。
    ◆北斗已实现向卫星综合应用行业领域逐步延伸
    公司北斗导航覆盖从芯片、模块、天线到终端系统全产业链，立足军品拓展民品市场，已实现北斗向卫星综合应用过渡，行业应用逐步延伸。
    北斗高精度安全监测领域，成立了高精度安全监测专项办公室；精准农业领域，公司已与新疆建设兵团展开合作；北斗户外领域，产品可实现位置共享功能，未来将实现示范应用；轨道交通领域，通过收购明伟万盛实现向轨交领域延伸。
    ◆卫星通信步入收获期，业绩拐点来临
    天通一号预计于今年3 月31 日正式投入使用，天通02 和03 星已获国家批复，预计未来两年上天。卫星通信终端市场容量约200 万套，覆盖一带一路后市场容量约500 万套，百亿市场空间。公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一，今年三款卫星通信终端产品将实现批量供货。我们认为，公司在卫星通信芯片投入期已结束，终端产品进入量产阶段，业绩拐点来临。
    ◆买入评级，目标价17 元
    我们测算公司2017~2019 年EPS 分别为0.16 元、0.24 元、0.32 元，基于公司卫星通信业务即将迎来爆发，我们看好公司在卫星应用领域的市场前景，维持“买入”评级，目标价17 元。
    ◆风险提示：北斗导航业务竞争过于激烈带来的风险；公司新业务开拓不及预期的风险。