受资产处置等非经常性因素影响，已预告 2017 年 Q1 下滑 57~44%。考虑百令片高增长和百草中药饮片公司扭亏，预计 2017-19 年盈利将逐步回升，下调 2017-18 年 EPS 至 0.12（-0.06）、0.16（-0.04）元，首次给予 2019 年 EPS 0.19 元。医药板块估值中枢下移，下调目标价至 9.7 元，下调至谨慎增持评级。
    乌灵胶囊持平，百令片快速增长。2016 年乌灵系列收入 4.03 亿，同比基本持平，招标影响单价下降约 2%，二次议价失标影响销量仅微增 1.2%。
    公司通过重点发展 OTC 市场减少医院招标影响，同时开展卒中后抑郁等新临床应用推广，预计 2017 年销售有望恢复。百令片继续高增长，收入 1.38亿，同比增 27%，并表利润贡献 1039 万元，成为公司利润的重要增量。
    随着中标省份增加和招商力度加大，预计 2017 年继续保持快速增长。潜力品种灵泽片纳入新版医保目录，作为治疗前列腺良性增生的独家品种，灵泽片具备定价优势，公司拟重点招商推广。
    百草中药饮片计提亏损，配方颗粒静待放开。百草中药饮片公司全年并表，其中收入约 1.26 亿元，受中药材计提减值等影响，亏损 175 万元，2017 年预计逐步恢复扭亏。首期 800 吨配方颗粒已完成标准研究和试生产，静待浙江省放开第二批试点，预计 2018 年配方颗粒将贡献利润。
    风险提示：配方颗粒放开低于预期；乌灵胶囊招标降价风险。