目前系统外企业难以进入电网节能市场，公司依托国家电网的技术、资源与客户优势，将成为国内配网节能业务龙头，形成高竞争壁垒。 
    线损改造空间大，电网节能市场广阔。截至2016年，我国配电网线损率约6.47%，与发达国家4%的线损率相比仍有约2%的差距。以年供电量5万亿千瓦时为标准，全网节能空间约1,235亿千瓦时，按度电0.6元计算，对应节约电价740亿元，市场空间广阔。 
    EMC模式盈利稳定，项目充足保障业绩增长。涪陵电力配网节能项目采用合同能源管理模式，单个项目IRR约10%，收入来源为年节电量产生的电费，项目回款有保障。目前已有19个项目，订单数量充沛且在2018年达到收入确认高峰，未来业绩增长确定性强。 
    与省节能公司存在同业竞争，仍有重组预期。目前电网节能业务大多分散在省级节能分公司，二者在业务上存在协同效应。未来，国家电网有望将省节能分公司部分资产注入涪陵电力，进一步扩大上市公司规模。 
    投资建议：公司为稀缺电网节能标的，配网节能业务2018年达到回款高峰；电力销售业务保持稳健发展。我们预计，我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.03，1.45和1.70元，对应PE分别为43.5，31.1和26.4倍。 
    风险提示：1、收入结构过于集中的风险；2、同业竞争解决进度不及预期