公司2016 年扣非后归母净利润为-453 万元，同比+60%，基本实现盈亏平衡，扣非利润为负主要受子公司亏损，及公司本年研发费用及资产减值计提增加所致。公司本年累计减持246.5 万股奥普光电股票，产生投资收益1.35 亿元。
    阻容感主业向好，“产能升级+元器件涨价”助力17 年主业季度改善。公司2016 年MLCC/片阻/叠层电感销量同比分别+22.1%/41.4%/57%，净利润同比分别+426.27%/79.54%/36.35%，阻容感主业产销及利润情况稳定增长，其中MLCC 发展势头迅猛。2016 年公司毛利率+1.38%达20.04%，净利率+1.83%达5.01%，主业持续向好。公司近年来主业整顿力度加大：（1）专注主业，于2015 年彻底退出一般贸易类业务。（2）15/16 年个别子公司亏损严重，未来有望逐渐剥离。（3）15 年首次实施员工持股计划，激励效应有望释放。（4）持续推动主业产能升级，14 年融资12 亿，预计17 年阻容感产能将分别增长100%/50%/60%。公司主业持续向好，加之目前电子元器件受益供应链拉货呈现价格上涨趋势，我们预计公司阻容感主业2017 年有望迎来确定性拐点，利润同比+58.4%。
    16 年成本费用增加拉低整体利润率，17 年有望大幅改善。公司16 年成本费用上升主要受三因素影响：（1）个别子公司亏损严重，其中微硕电子/芯电科技/风华研究院分别亏损2295 万元/2618 万元/933 万元，共计5846 万元。（2）管理费用随研发投入增加而扩大，2016 年同比+40.54%。（3）资产减值损失随金融资产减值与存货跌价准备的计提而扩大，16 年达5726万元。考虑到公司17 年有望剥离亏损子公司，前期研发投入效果初显，且存货跌价不具有可延续性，我们认为公司17 年费用率有望大幅下降。
    国企改革步伐加快，外延增长助力公司全产业链布局。15 年收购奈电科技，强化智能机产业链，预计奈电科技17 年归母净利润6400 万元。16 年收购光颉科技，拓展汽车电子高端市场，预计17 年归母净利润1400 万元。根据公司2016 年7 月13 日公告，17 年公司有望择机重启收购Maxford，获得其玻璃和PVD 镀膜业务及相关资产。Maxford 目前是A 公司的PVD 镀膜核心供应商，及韩国主流手机公司的玻璃盖板供应商，2015 年净利润约2.12 亿元，预计2017 年为3 亿元。若收购成功将进一步完善公司在消费电子零组市场的产业布局，提升公司品牌力。
    风险因素。收购Maxford 失败；阻容感扩产进度不达预期；行业波动风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司内生聚焦无源器件主业，外延并购布局国际巨头产业链，我们维持公司2017/18 年EPS 预测0.25/0.30 元，19 年EPS 预测0.33 元；若考虑将17 年一季度完成收购Maxford 作为关键假设，则公司2017/18EPS 预测0.42/0.49 元，19 年EPS 预测0.53 元。我们看好公司未来经营管理效率提升，兼顾外延并购预期，给予目标价14.59 元，对应17 年58 倍PE，维持“买入”评级。