16 年特种PVC 开工率90%以上，自用电石30 万吨，出售给集团25 万吨，自用60%电力，其余40%外售。我们基于“每年自用电力30 亿度”，“发电成本与市价相差2 毛/度”测算，公司可节约成本6000 万元/年；此外，16 年下半年电石价格受环保影响飙涨时，公司由于有配套，生产成本相对稳定。
    3．主要产品糊树脂供需格局好转
    公司特种PVC 业务中糊树脂销售占比为70%-80%，受供需格局好转、电石价格上涨两方面推动，16 年经历了2 月和8 月的两波上涨。国内现有糊树脂产能134 万吨，去年环保造成了近28 万吨产能停车，17 年该部分产能大概率继续停车。需求端来看，下游人造革和手套料合计占比逾50%，变化平稳。糊树脂17 年有望保持稳定盈利空间。
    4．天业作为集团旗下唯一一家A 股上市公司，资产注入可期兵团“十三五”规划中明确提出，十大军工集团总体资产证券化率提高到25%。天业集团2014 年底总资产394 亿元，新疆天业作为唯一一家A 股上市平台资产仅占比20%，与集团长期50%资产证券化率的目标差距较大，仍有提升空间。目前集团旗下天智辰业拥有25 万吨乙二醇，技改新增10 万吨和新建10 万吨，最快预计18 年投产，集团香港上市的天业节水谋求从卖产品转向卖服务，打造利润点。
    5．投资建议。
    我们预计公司16-18 年分别盈利分别为5.09、8.2、8.3 亿元，对应EPS 分别为0.73、1.18、1.2 元，目前股价对应PE 分别为18、11、11 倍，首次覆盖，推荐评级。