随着财税云服务业务的发展，方欣科技实现了2016 年业绩对赌承诺，11-12 月实现归属于母公司股东的净利润4,041.72 万元并入公司2016 年度经营业绩，占公司2016 年归母公司股东净利润的86.81%。公司热处理板设备制造业务收入出现较大幅度下滑，营收和归母净利润分别下降11.09%和81.86%。
    整合线上线下资源，打造财税增值服务。借力资本市场整合线上线下业务，收购100%上海企盈、浙江立信51%股权，扩展为企业提供公司设立、财务代理、商标申请、人事外包、法律服务、代理记账服务、会计信息咨询、税务咨询和培训服务等线下或增值服务。成立并购基金服务公司及方欣科技的主营业务，投资方向优先考虑与公司及方欣科技现有业务形成规模效应的、国家政策支持和鼓励的行业。方欣科技目前ARPU 值在200 左右，未来提升空间仍大。我们预计线下资源财务业务整合将带来财税云客户数量快速增长。
    财税软件云平台，效率管控双提升。云计算基础设施的发展和安全性的提高，使行业软件上云的可能性增大。公司目标提供互联网+财务一体化应用产品，从报税切入改变用户财税管理习惯，围绕公司在财税的天然优势，重点打造财税软件云平台。未来整合发票、记账、报税、培训等企业服务SaaS 大平台，依托大数据沉淀和渠道优势，为企业提供高价值多元服务，包含自身服务和第三方API 服务接入。与畅捷通达成战略合作框架协议验证了其平台优势，大量中小客户将形成平台粘性。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归母净利润为2.50 亿，3.39 亿，4.66 亿人民币，EPS 分别为0.51 元，0.69 元，0.95 元，受益于金税三期卡口优势和国内财税管理水平日益提升，公司云财税业务持续增长，传统主营热处理设备保持平稳，公司将进行围绕财税产业的资源整合。考虑2017 年方欣科技全年并表，业绩大幅提升同时财税云建设规模效应大，给予2017 年PE 82 倍，未来六个月目标价42 元，维持“增持”评级。
    风险提示。财税云推广不达预期，线上线下业务整合难度大，公司目前估值偏高