投资要点：
    维持“增持”评级，上调目标价至 70元。当升科技披露 2016年年报，全年实现收入13.3 亿元，同比增长55%，实现归属于上市公司股东净利润0.99 亿元，同比增长648%，2016 年业绩符合我们的预期。同时预告2017年一季度盈利1800-2000 万元，同比增长14%-27%。调整2017-2019 年EPS2.09（+0.70）/2.05（-0.13）/3.00 元的预测,调整原因为公司出售参股公司星城石墨，2017 年将确认投资收益，2018 年以后不再并表。考虑市场估值中枢上行，上调目标价至70 元，“增持”评级。
    正极材料盈利能力提升是2016 年业绩增长的主因。公司是国内领先的正极材料企业，2016 年正极材料盈利能力大幅好转，是业绩增长的主因。同时公司的高镍622 产品出货大幅增加，达1200 吨，也是业绩重要增量。2017 年Q1 业绩增长主要来自正极材料出货量增长。公司作为NCM622 正极寡头供应商，已进入高速扩产状态，未来将形成2000 吨钴酸锂+6000 吨NCM523+2.4 万吨NCM622 以上三元正极总计3.2 万吨正极产能，从技术和产能上都将领先竞争对手，扩大竞争优势，根据年报披露，我们预计多款新品如811、NCA 都已进入送样阶段。
    公司是钴涨价最大收益标的之一，将获取超额加工费和库存重估收益。当升科技的正极材料为市场急需的钴酸锂、NCM523、622 三元，供需格局好，根据我们的测算，在钴涨价的过程中，公司能够超额赚取加工费。同时公司有2-3 个月的存货，受益钴涨价将迎库存重估收益。
    风险提示：新能源汽车销量不达预期、三元锂电出现安全性问题。