公司油服业务包含压裂酸化、连续油管等，根据16 年中报，油气装备+技术服务收入占比达65%。不过从利润贡献的角度看，由于近年油价低迷，公司装备业务和油服业务下滑明显，我们预计2015 年公司1.45 亿净利润可能大部分靠配件业务贡献（2014 年装备业务贡献净利近10 亿）。2017年受益油价反弹，被经济及政策因素过度压制的油公司资本支出将会恢复正常水平，进而将首先使油服业务受益，其次为装备业务；
    善于变化是推荐杰瑞的长期逻辑。回顾杰瑞的发展历程可以发现，“变化”是杰瑞的核心竞争力，也是我们推荐杰瑞最直接的理由。从配件维修商，到全球最大的油服压裂装备供应商，再到油气技术服务领域的新锐。杰瑞每隔5年都会对其业务模式和管理体制进行升级，并且每一次都能抓住市场热点，并在切入领域潜心做到世界顶尖，EPC 总包业务有望成为下一个明星业务；短期静待EPC 订单突破。根据公司2016 年9 月的公告，其与加纳国家天然气公司签署了价值40 亿人民币的输气管项目合作协议，并且正式合同将于6个月内签署。我们认为，由于合作方实力雄厚，该BOT 项目可能毛利率较高。
    其次，考虑到杰瑞历史上优秀的市场开拓能力，加纳项目可能是杰瑞正式切入EPC 总包的标志性事件，我们预计杰瑞未来将在“一带一路”海外输出中斩获更多EPC 订单，1-2 年内订单总额有望超过100 亿元；
    市值有底，弹性十足。尽管公司归母净利润由于受油价影响，与2014 年高峰时期相比，下滑幅度达90%（2014 年归母净利润12 亿，2016 年业绩预告为1.24 亿）。但从市值上看，2015 至今公司市值最低点大约140 亿元（16年1 月28 日），下降幅度约为72%（2014 年市值高峰大约500 亿元）。目前，公司市值已回升至220 亿左右。因此，公司市值下降空间有限，而随着油价上升，业绩和市值的上升空间很大；
    目标价27.74 元，买入评级。考虑油价回升对油公司资本支出的积极影响，我们预计公司油服及装备业务2017 年将会有所回升。此外，从6 个月的时间节点判断，我们预计加纳项目将会于近期正式签署，保守预计17 年可以并表半年，18 年全部并表。因此我们预计公司2016-18 年EPS 为0.13 元/0.49元/0.73 元。我们给予公司17 年56 倍PE（可比公司17 年PE 中位数），目标价27.74 元，首次覆盖，买入评级。
    风险提示。EPC 订单推进不及预期，油价下跌、油公司资本支出不及预期