根据中国质检总局统计，2015  年因高田气囊召回的日系车就超过 253 万辆。进入 2016 年，高田气囊召回事件在国内继续发酵，大众、本田、讴歌、三菱、奥迪、马自达相继发布召回旗下车型。
    高田气囊在国外召回超过6000万辆，国内目前已经有21家整车企业实施了90次召回，涉及数量965 万辆。考虑到全球汽车保有量及日系车占比，中国估计还有 1000 万辆的召回。
    而且从国外的召回经验来看，高田涉及的召回历程持续拉长 5 年以上。
    高田事件的持续发酵，对于公司的利好体现在两个方面：1）现有气囊召回的替换；2）未来增量市场的份额提升。
    预计 2017~2019 年，现有气囊召回替换需求将拉动公司销售增长 10~15%。
    远期考虑市场份额提升，高田事件之前曾占全球市场份额约 21%。几家大安全气囊生产商将瓜分其市场份额，包括公司的主要客户 KSS。
    预计安全气囊的需求增速将明显高于汽车需求增速。侧气帘的配置率正在快速提升，从高端车向中低端车渗透。单个侧气帘对气囊布的用量约相当于正面气囊或者侧气囊的 2 倍。
    即，如果一辆车增加 2 个侧气帘配置，则其对气囊布的消耗量翻倍。中性预测情形下，气囊需求量年增速相比终端汽车销量增速将高出 5~10%。
    综合考虑：1）国内汽车消费量增长（预计+7%）；2）汽车安全气囊配备数量长期增加趋势（预计+5~10%）； 3）高田事件引发气囊更换需求，以及后续的市场份额重新切分（预计+10~15%）。我们判断，公司未来 3 年气囊销量长期增速 CAGR=25~30%。
    油价下跌利好成本下行
    公司气囊原料结构中，持续以涤纶工业丝替代锦纶工业丝。锦纶 66 工业丝技术壁垒高，全球供给基本集中在 2 家供应商手中，因此价格长期平稳，基本不跟随油价波动。涤纶工业丝供给相对分散一些，价格跟随油价波动性更强。
    未来公司成本将受益两块：1）涤纶工业丝比例继续提升，涤纶工业丝价格明显低于锦纶 66 工业丝带来的成本下降；2）对于目前公司已经有约 40%使用涤纶工业丝的部分，受益油价下行。
    综合考虑公司产品价格跟随整车产业链的年降幅度，以及成本下降空间，2017 年公司毛利率有望稳定在 48%。
    风险因素：
    高田气囊事件影响低于预期；油价大涨导致涤纶工业丝涨幅较大。
    投资建议：
    量 的 方 面 ， 受 益 安  全 气 囊  配 备 率 的 持 续 提 升  ， 以 及  高 田 事 件 拉 动 效 应  ， 预 计  公 司2017~2019 年延续 25~30%的较高增长。
    毛利率方面，受益低成本的涤纶工业丝持续替代锦纶 66 工业丝，有望维持在 48%的毛利率水平。
    综合考虑上调公司 16/17/18/19EPS 为预测为 1.19/1.55/1.96/2.37 元（原盈利预测16/17/18 年 0.97/1.21/1.40 元），三年复合增速 26%。给予 30 倍 PE，对应目标价 46.6 元，上调至“买入”评级。