我们预测公司2016-18年EPS为0.09/0.15/0.23元，参考可比公司给予其2017年 30 倍 PE，对应目标价 4.5 元，增持评级。
    拥有完整产业链，成本控制能力较强。公司通过自主经营和行业内并购成为国内少数拥有从生产到销售的完整产业链的企业，具备较强的成本控制能力。通过布局上游国内外废纸收购网络，以及在全国布局产业链下游的纸箱厂，产业链一体化将实现对废纸、原纸产品等市场价格信息的实时更新，从而进行原材料与产品定价的调整，有效控制生产成本。
    下游行业的增长将带来包装纸需求的边际改善。快递行业对包装纸箱的需求主要为二次包装，从长期来看，下游行业快速成长将带来包装纸箱的新增需求。包装纸箱主要用于家电、电子、食品饮料、日化、医疗、机械等下游行业，随着下游行业的发展，二次包装对纸箱及其上游品种箱板瓦楞纸的需求将进一步提升。
    股权激励实现利益捆绑，带来充足业绩增长动力。管理层对股权激励行权条件设置相对较高，以 2015 年扣非净利润为基准，2016-18 年增长分别不低于 50%/200%/400%，即扣非净利润分别不低于 2.13/4.26/7.1 亿元，在利益绑定的推动作用下，预计业绩将保持快速增长。
    风险提示：原材料价格波动带来成本变化，下游客户需求放缓