行权条件是以2016 年的净利润为基数，2017-2019 年净利润增长率不低于30%、60%、90%。我们认为，公司的激励力度较大，对公司业绩的促进和保障作用明显，未来将有力的推动卫星导航业务的继续壮大。
    政策推动北斗民用市场打开
    2017 年1 月，交通运输部出台《关于在行业推广应用北斗卫星导航系统的指导意见》，明确到2020 年，交通运输各领域北斗卫星导航系统普及程度显著提高，应用标准政策环境进一步完善，定位导航服务能力和业务支撑能力明显增强，北斗系统国际化取得显著成果，基于北斗系统的定位、导航、通信、授时和短报文通信服务体系基本成型。随着“十三五”期间北斗全球组网的完成，北斗导航产业规模将在三年内超过4000 亿元，复合增长率超过40%。
    并购发挥协同效应
    公司于2016 年6 月以发行股份及支付现金的方式收购了中科雅图100%、广州思拓力100%、吉欧电子100%、吉欧光学100%和上海泰坦65%的股权。广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学三家聚焦测量、定位、惯导、激光相关技术与业务，若融合公司的“中国精度”及芯片、算法、板卡、天线技术，其产品性能将会大幅提升；上海泰坦专业致力于时钟同步方案设计，其产品及服务将弥补公司在卫星应用中授时领域的空白，使公司能为客户提供基于时空应用的更全面的服务；中科雅图从事地理信息服务（GIS），是地理信息服务领域的相关企业，可强化和扩展合众思壮在空间信息解决方案中的数据服务能力。
    坚持“1-2-1”策略，推动卫星导航外延式发展
    公司的战略是按照“云+端”的战略布局，明确“1-2-1”的实施策略，即基于卫星导航高精度芯片和板卡技术、发展移动作业终端和高精度产品两个市场方向，形成完善一个“中国位置”北斗导航定位与位置服务平台。公司聚焦于卫星导航专业、高精度产品与服务市场，基于领先的北斗导航定位技术，通过并购相关行业的优秀团队，为行业用户提供高精度和专业的产品、服务，推动北斗在多个领域的普及应用。
    民航应用领域不断取得拓展
    在机场场站内，由于场站空间较小，人车调度需要高精度的导航服务。公司相关应用已涵盖机场生产指挥调度系统、空管交通管理、行李跟踪系统、机场旅客服务、场站无线宽带专网和监控服务等应用领域。目前，国内22 个大型机场中的10 个成为公司的维护对象，未来在改扩建方面公司有望拿到很多资源和市场。此外，基于场站内的定位服务和与旅游相关的商业化服务也是公司未来的拓展方向。
    精准农业前景广阔
    公司于去年4月推出我国首款自研北斗导航农机自动驾驶系统，通过全球卫星导航定位系统辅助农机实现厘米级的农机自动驾
    驶作业，并将农场信息化、GIS采集、测量、农机自动化、农田变量信息有效结合，提供精准农业完整解决方案。目前，精准农业渗透率较低，尚处于前装导入期，但随着未来农业机械化的进一步发展，势必带来更大需求。
    整合资源拓展海外市场
    2016年10月，公司公告通过下属全资子公司广州思拓力收购Stonex s.r.l.公司60%的股份，收购金额达564万欧元(折合人民币约4150.8708万元)。Stonex s.r.l.专注设计、制造高精度测量仪器，其产品主要应用于民用工程，地形测量，安防、运输及采矿等多个领域。其主要产品包括：全站仪、现场控制器、GNSS/GPS接收器、有GeoGIS软件嵌入的手持GIS等。其经营业务遍及世界各地，运营范围广布欧洲、中国、拉丁美洲和中东。测量测绘终端在国外尚未形成成熟市场，这给了国内厂商很大机会。通过此次收购有助于公司借此海外渠道，拓展海外市场。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2016-2018年营业收入分别为11.47亿、18.24亿、24.62亿，净利润分别为0.96亿、1.95亿和2.74亿，对应的EPS分别为0.39、0.8、1.12元，公司目前股价对应的PE分别为125.8X、62.2X和44.2X。公司致力于成为空间信息领域全球领先的高精度专业产品与服务提供商，预计未来两到三年会有良好的业绩表现。我们认为公司2017年的合理估值区间为70-80倍，对应公司2017年合理估值为56-64元，首次覆盖给予"强烈推荐"的评级。
    四、风险提示：
    1）并购整合不理想；2）重大技术风险；3）成长性板块不达预期。