总体来看，公司业绩基本符合预期。2016 年第四季度的营业收入为5.3 亿元（+47%）、归母净利润为1.7亿元（+33%），延续了高增长趋势，主要是因为血制品业务快速增长。（1）血制品业务：a）从量来看，2016 年采浆量超过1000 吨，同比增速超过40%，预计2017 年增速不低于25%。随着采浆量增长，血制品批签发数量也有大幅度提升，白蛋白（10g）批签发数量为253 万瓶（+54%）、静丙（2.5g）批签发数量为166 万瓶（+87%）、凝血因子VIII 批签发数量为43 万瓶（+69%）、凝血酶原复合物批签发数量为58 万瓶（+62%）。由于批签发和销售确认之间存在时间窗口，部分血制品将在2017 年确认收入，保证业绩持续高增长。b）从价来看，最高零售价放开后，供不应求的市场矛盾推动血制品价格上涨，毛利率有明显提升。考虑到血制品医保报销范围扩大和供需矛盾持续存在，预计血制品仍存在持续空间。随着采浆量和价格持续提升，预计2017 年血制品净利润仍将保持35%以上的高增长。（2）疫苗业务：由于2016 年疫苗流通行业受到影响，估计公司的疫苗业务（持股比例为75%）亏损幅度进一步扩大。目前全国疫苗流通链条已经基本恢复，预计2017 年疫苗业务将有明显回升。
    血制品医保报销范围扩大强化提价逻辑。最新发布的医保目录进一步扩大了血制品的报销范围，白蛋白、静丙、纤原、凝血酶原复合物等产品的使用范围都进一步扩大，如白蛋白报销范围从“限抢救和工伤保险”扩大到“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L 的患者”。由于2016 年血制品批签发数量大幅度提升，市场担心由于供应短期内大幅度增加可能会压制提价空间。此次医保调整大幅度扩大血制品报销范围，预计终端需求量将出现快速增长，血制品供不应求的局面可能进一步加剧，短期血制品价格有望实现稳中有升，长期来看提价逻辑得到进一步加强。
    盈利预测与投资建议。根据业绩快报，我们调整公司盈利预测，预计2016-2018年EPS 分别为0.84 元、1.16 元、1.49 元，对应PE 分别为44 倍、32 倍、25倍。考虑到血制品行业供需紧张可能进一步加剧+公司采浆量高速增长，血制品业务量价齐升增厚业绩，且疫苗业务有望逐步恢复，维持“买入”评级。
    风险提示：血制品行业政策或发生变动的风险；浆站获批进度或低于预期的风险；血制品提价进度或不及预期的风险；新产品开发或低于预期的风险。