点评： 
    预计终端渠道扩张持续减缓，主品牌收入仍有所下滑。受终端零售低迷影响，公司终端零售门店扩张速度持续减缓，预计目前门店总数约3100家；预计加盟渠道收入仍有所下滑。分品牌来看，预计主品牌"梦洁"收入仍有所下滑，高端品牌"寐"实现个位数水平增长，"梦洁宝贝"和"平实美学"实现两位数水平增长，"觅"实现较快增长。新增本舍品牌（定位快消式的家居店）还处于开店初期，主要在大型mall里开店，门店面积300-500平米。  
    公司定增已获通过，募资推动智能工厂建设和O2O营销平台建设。公司非公开发行股票申请已获得证监会审核通过。公司拟非公开发行不超过1.08亿股，发行价不低于7.29元/股，募集资金总额不超过7.89亿元（含7.89亿元），主要用于智能工厂建设和O2O营销平台建设。其中智能工厂建设项目总投资3.5亿元，其中募集资金拟投入2.84亿元，具体包括年产60万床被芯、80万个枕芯、10万床日式床垫项目、年产20万张床垫项目、物流基地建设项目和智能工厂信息化项目；项目顺利实施将有助于公司缩短产品生产周期、降低成本、提高供应链快速反应能力。O2O营销平台建设项目总投资6.64亿元，其中募集资金拟投入5.05亿元，具体包括智慧门店项目、大管家服务项目和O2O云数据项目，项目顺利实施后将有助于提升公司营销网络覆盖面、提高顾客的粘性和利用数据制定战略和运营计划的能力。 
    持续推进战略转型。公司持续推进互联网+CPSD战略（C为顾客，P为产品，S为服务，D为渠道）转型，积极寻求突破与转型升级。公司收购大方睡眠51%股权，布局记忆绵材料床品业务；投资设立"本舍商贸有限公司"，整合国内外资源，打造时尚快消的一站式家居生活体验平台；参股"北京婚礼堂文化传播有限公司"，跨入婚庆市场。 
    投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.23元、0.25元，对应PE分别为39倍和36倍。公司持续推进战略转型，业绩有望迎来拐点，维持对公司的谨慎推荐评级。 
    风险提示。终端消费低迷、转型不达预期等。