3D 墨水带动主业高速增长。公司是国内陶瓷墨水龙头企业，市占率近30%，主要配套大型陶瓷企业；3D 喷墨渗花墨水为公司独家创新产品，定位高端，其着色于釉层之中，可使陶瓷图案呈现3D 立体效果，效果远超普通墨水。16 年公司开始推广该产品，成果显著。16 年三季度公司同东鹏控股签订1.5亿订单，将于16 年底、17 年确认收入，东鹏是国内领先的建陶产业集团，是中国陶瓷行业龙头，两者合作有助于加速3D 渗花喷墨工艺在抛光砖和抛釉砖渗透，将助力道氏技术开拓数倍于传统墨水的市场空间。
    石墨烯导电剂业绩快速增长。16 年8-12 月青岛昊鑫实现营收3924 万，实现净利润937 万，我们预计全年营收7000 万，净利润1800 万左右；石墨烯导电剂对于快充及提升能量密度有显著作用，为当前动力电池两大核心问题，力神表示通过引入石墨烯等新型导电剂，可将电池容量提升20%。自16 年下半年青岛昊鑫逐步开拓市场，我们判断17 年其试样客户将逐渐转化为实际用户；预计青岛昊鑫17 年石墨烯导电剂销量将由500 吨/月逐步提升至800吨/月，全年收入预计在3 亿-5 亿，实现1 亿左右利润规模。
    钴价提升推动钴盐价格大幅上涨。16 年年底道氏技术增资8400 万持有广东佳纳能源23%的股权，佳纳目前镍钴锰三元材料前驱体产能1 万，硫酸钴、碳酸钴等钴盐约1 万吨，16 年1-9 月份已实现满负荷生产，实现营收5 亿，利润1000 多万。而目前来看随着钴价的上升公司产品单吨毛利或将显著提升，去年7 月至今硫酸钴价格由3.7 万/吨增长至8.1 万/吨，三元材料前驱体已由6.5 万/吨增至10.3 万/吨。按照标准硫酸钴单吨钴金属需求量0.205 吨，钴价自去年中上涨14.5 万/吨，硫酸钴成本上涨3 万/吨，而同期价格上涨4.4万/吨，单吨毛利提升1.4 万，综合业绩将实现大幅增长。
    投资策略与评级。公司陶瓷墨水和釉料业务需求旺盛，3D 墨水带来增量；同时布局石墨烯及三元正极材料领域，打造新材料平台，预计2017-2019 年EPS分别为0.95 元、1.37 元、1.70 元，结合可比公司估值及公司市场地位，给予公司2017 年50 倍估值，对应目标价47.5 元，给予买入评级。
    风险提示：产品推广不及预期。